晨光具 Part 1

2020Q1业绩预计下滑10%以上

传统业务

学校推迟开学，一月份有铺货，但是基本没有动销，同时2&3月份基本没铺货（校边店），传统业务这一块的损失是确定的，后期随着学校开学，这一部分的需求会回归正常；线上的增速受疫情影响，增速是比较快的（社区采购+阿里+京东对Q1业绩有部分补充），但是整体上还是下滑的。



办公集采

预计下滑9%，商务办公有推迟开工，同时公司去年同期丢掉了国家电网的一个大单。



商超大店

商超受疫情影响，九牧&晨光生活馆不营业；其中加盟店对公司的利润没有什么影响，加盟商自行负责固定支出，但是自营店（250家左右-截止到20200408）需要公司支付租金&员工公司等固定成本，这不会对公司的利润是有负面影响的。



2020全年&Q2业绩

具作为必选消费，随着Q2学校开学，公司全部正常营业，需求回复之后，业绩会跟着回归正常，科力普业务也会加速推进。



晨光具-竞争优势

轻工行业的成长型白马公司，过去几年业绩一直维持在20%以上的增长，市场给40倍以上PE。

渠道护城河---公司核心护城河

全国大约有20万家校边店，晨光占比40%左右，渠道覆盖大约7.8万。



管理层执行力

管理层的执行能力很强，执行效率比较高，大概率可以持续强化&巩固目前的护城河。



平台型公司---成长性较高

基于目前7.8万家的校边店的渠道布局，后期可以持续进行新品推广+产品布局+品类扩充，判断后期公司业绩和利润可以维持在15%以上的增长，并且新的业务（办公集采+商超大店）也可以给公司提供一些新的成长空间。





晨光-学生具龙头

晨光是国内学生具的龙头，整个学生具的市场在600亿左右，晨光占比在20%左右，同时学生具的收入占总收入60%左右。



2015年之前，真彩更有领先优势，后期晨光实现反超。

2015年之前真彩的质量有一定优势，并且凭借质量优势占领更多的市场份额。

晨光加强了新品的迭代，同时质量有上升（基本满足客户需求）

产品上新速度快(一周上新)，快速绑定热IP（产品丰富度高+设计&生产&铺货速度快）

产品数量多，每年的新产品在2000件左右。



新品制造能力强+产品铺货能力快

不断跟热门IP合作

公司内部设计小组制，能有效的结合热IP+推出新品。

三层金字塔分销模式（