通胀走势分化，降准概率下降

海外：美欧相互威胁加征关税， IMF 下调全球经济预期。 上周二，美国总统特朗普声称将对欧盟价值110亿美元的产品加征关税，上周五，欧盟称可能向美国商品加征关税。美联储3月会议纪要显示，与会者一致认为经济前景存在相当高的不确定性、通胀压力温和，应对加息保持耐心。上周二，IMF将19年全球经济增速预期由1月时的3.5%下调至3.3%，为08年金融危机以来新低。上周三，欧央行维持主要利率不变，声明未提及定向长期再融资操作的细节。

经济： 4 月经济平稳。 3月我国出口增速回升至14.2%，主要由于去年同期低基数，一季度出口增速不及18年全年，在海外经济放缓的背景下，出口整体依然偏弱。3月我国进口增速回落至-7.6%，出口大幅改善而进口继续回落，令顺差明显回升。4月上旬38城地产销量增速升至33%，而第一周乘用车批发、零售增速分别为-6%、8%，较3月也有明显改善，指向4月需求回升。上周高炉开工率继续回升至69.5%，4月前12天六大集团发电耗煤增速降至0.8%，但仍好于1-2月的负增长，生产好坏参半。

物价：通胀走势分化。 4月以来食品价格继续上涨，我们预计4月CPI或继续升至2.6%。4月以来煤价、钢价、油价小幅上涨，但考虑到增值税税率下调拉低物价，我们预测4月PPI环比持平，4月PPI同比涨幅回升至0.6%。3月CPI和PPI均出现了回升，但展望未来，通胀走势或趋于分化。其中受益于减税推高消费增速、以及猪价上涨，CPI或继续温和回升。而在PPI方面，由于投资回升持续性不足，PPI或在5月以后重新下行。

流动性：降准概率下降。 上周货币利率回升，其中R007均值上行至2.56%，R001均值上行至2.24%。DR007上行至2.54%，DR001上行至2.17%。上周公开市场没有资金到期，央行再度暂停逆回购操作，公开市场投放资金为零。上周美元指数小幅回落，人民币兑美元保持稳定，在岸与离岸人民币汇率均稳定在6.71。上周央行公布3月新增社融2.86万亿远超预期，社融增速企稳预示未来经济有望见底。再加上3月通胀的明显反弹，意味着央行货币政策进一步宽松的必要性显著下降，未来降准概率或明显减弱。