老二能否超越老大迪安诊断PK金域医学

文章归类《赚大钱，真正富足一生的投资》中专注王道。迪安诊断在管理团队、产业布局及发展思路，比金域医学要强，这个时候更加能够体现（1）迪安总共有实验室40家，可以检测2700+项目（金域2800+，就多一点点），而咱们看到的大型三甲医院一般也就能检测300-500个项目，所以，ICL对于各个医疗机构而言，是必须的；（2）旗下40家实验室34家都实现盈利，相反金域才32家；（3）迪安国内外的认证认可证书有42张，比金域的40张还多！

关于昨天金域医学的事件相不少朋友都有耳闻，这里所长就不转述了，转来转去免不了出错，因此所长贴上官方的通告

这事一出，网上铺天盖地的传闻就出来了，金域作为第三方检验龙头被连砸两天，最低的时候，市值跌破400亿。

虽然，金域昨天作出紧急回应，否认网上流传出的一系列谣言，但至今依旧没有确切的消息。

既然没有确切消息，咱们就不谣、不传谣，等官方的消息就好了。

但不管结果如何，舆论发酵到这个地步，中短期来说，对金域造成一定的影响是免不了的。

毕竟公司自己也说了，目前郑州金域已经暂停在许昌市的核酸检验工作。

而且，不只是许昌市核酸检验工作暂停的问题，这件事情对于金域的影响，至少还有2个层面

第一，可能会对金域后续B端层面的合作造成一定困扰。

因为，ICL与咱们此前讲的医疗行业细分领域有天然的不同，他是to B 端的，B端最是求“稳”。更何况对于第三方检验实验室，这个B端面对的是医疗机构、政府机构，所以，比起普通的B端而言，他们更保守也更求稳。

这就造成，只要企业有一丁点“瑕疵”，机构们就要纠结犹豫大半天。

因此，站在客观立场来讲，在事情没出现真正定论之前，可能有些机构与金域的合作会暂时中断，从而转给别的三方实验室。

其次，那句话是怎么说的“传谣仅凭一张嘴，辟谣却要跑断腿&34;。不论最后事件是否是乌龙，在很多投资者或者路人印象里，这都将成为金域的一个污点。

正如华为跌倒，小米吃饱一样，金域遇到这件事，也许只是其成长经历中的一个小波折，但如果从产业的竞合关系出发，这个时候，我们应该马上切换一下角度，审视一下他的对手——迪安诊断。

聪明钱的走向，永远是聪明的，当金域这两天处于风暴中心时，迪安却悄咪咪走出一波行情。

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价值事务所

被低估的迪安

《价值事务所》的老朋友都知道，所长一直觉得迪安被低估了，尤其和金域比，实力差得并不多，但最惨的时候，市值连金域的1/2都没有，只能说明大家在龙头身上抱团，忽略了这个默默成长的老二。

正如所长前文所讲，金域、迪安所处的ICL领域极其特殊，下游的客户是以公立医院为代表的强势机构，这些机构都很是臭屁。国内早些年，ICL渗透率极低，正是因为人家打心底里瞧不起这些ICL，认为啥都可以自己做。

为啥迪安在2015年以前资产负债表那么好看，而2015年以后，却仿佛换了一家公司，负债表丑陋得不行？

那是因为公司从2015年起开始大举并购渠道、加速开ICL实验室，想借助渠道的优势，打通和公立医院的联系，通过渠道这层关系，拿下医院的订单，而同时，也有助于新开实验室早期样本量的提升，从而缩短盈亏平衡的时间。

不得不说，迪安这个战略是非常有远见的。

通过这些渠道的收购以及疯狂扩张实验室（2015-2017年分别新增4、10、7家实验室），虽然让公司短暂面临困境（市值自2015年起连跌三年，资产负债表丑陋不堪，老板进行大手笔股权质押），可现在回过头看，一切都是值得的。

正是有当初的疯狂并购和扩张，才使得公司拥有基本覆盖全国的实验室，算上两家CRO实验室在内，目前迪安总共有实验室40家，可以检测2700+项目（金域2800+，就多一点点），而咱们看到的大型三甲医院一般也就能检测300-500个项目，所以，ICL对于各个医疗机构而言，是必须的。

再牛逼的医院，也没办法自己做完所有的项目，更何况大医院毕竟是少数，国内更多的是基础设施较差的乡镇卫生院以及私人小诊所。

即便迪安以牺牲好几年财报的美观为代价，使得现在ICL实验室同金域一样多，检验的项目也几乎一样多，可其ICL的收入与金域还是有较大差距，其中的原因有三点，一是公司的整体店龄晚金域2-3年。

要知道不论是ICL实验室也好，还是如爱尔、通策、海吉亚这样的终端医院也罢，都是，店龄越老，客户越多，相应的也就越赚钱。

道理很好理解，店龄越老，积累的客户越多，只要你踏踏实实做事，积累的口碑就越好，好的口碑带来更多客户，更多客户带来更多收入，更多收入意味着可以给优质人才更好的待遇，以及更多经费投入研发换取竞争力，从而带来更好的口碑。

一切一切都是正循环。

其次，由于ICL竞争加剧，近些年兴起了非常多小实验室，使得晚成立实验室扭亏为盈的周期拉长，之前大约要3年，现在估计得4、5年。

其三，金域先发优势明显，三级大医院客户更多，这些客户呢，外包毛利更高的特检会相对较多。

正是由于这三点，使得目前迪安在ICL不论是业务还是利润上，都同金域有一定的差距。

但事情的发展总是双面的，一方面我们看到迪安追赶金域有困难，但这也侧面说明，ICL行业天然寡头垄断，金域对于迪安的先发优势，放在迪安和后面的小弟们身上，也同样成立。

另外，迪安本身是IVD行业渠道出身，面对金域有一些独特的优势，更何况，新冠疫情也给迪安带来了“超级大礼包”。

02

价值事务所

迪安的转机

我们之前讲到，迪安早年牺牲资产负债表的美观去换取业务的良性发展。咱们嘴巴说得轻巧，但对于公司而言，个中心酸苦涩只有自己知道。

公司的现金流在2018年之前都非常不好，2018年以后才开始慢慢改善，但总体比较缓慢，2020年疫情以后，公司的现金流改善就非常明显了，以前到三季度都是负的，四季度才能转正，现在二季度就能转正了。

而且，新冠大礼包带来的除了现金流改善之外，另一个长远好处就是，进一步建立了和机构们的关系。

以前，迪安要靠买渠道才能同医院们拉近关系，现在，新冠直接让迪安敲开了很多过去不曾有合作的医院/医疗机构的大门。

举个所长周边的真实案例，所长的前东家（一家区二级医院）之前从未和ICL机构有过合作，新冠以后就开始同迪安合作了。

2020年全年，迪安完成了大约2500万份新冠检验，2021年上半年也完成了约3500万份，去年三季度没有单独披露，具体数据不得而知，不过，不出意外数据应该也十分亮眼。

这越来越多的检验意味着，公司与越来越多机构建立并发展了较好的关系。

本来，迪安是上游渠道出身（之前文章有介绍，一开始是罗氏诊断的代理商），自上游往下游切ICL的同时也往更上游切自研IVD，一体化优势使得迪安的ICL业务毛利率更高且持续高于金域。

这样的优势，虽然一时半会难以觉察，但日子久了，样本量大了，其中的好处就能慢慢体现出来。

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价值事务所

尾声

ICL的种种特点决定这是一个寡头垄断的行业，后来者极难追上，不论咱们国内当下的情况还是隔壁日本、大西洋对岸的漂亮国，成熟发达国家的竞争格局都坐实了这一特点。

迪安作为业内双寡头之一，在疫情助推下，业务快速增长，盈利能力大增！

根据2021年三季报的数据前三季度ICL业务实现收入45.56亿，较去年同期增长23%，剔除新冠业务收入29.16亿，较去年同期增长37%，较2019年同期增长36%；旗下40家实验室34家都实现盈利，相反金域才32家。

而除此之外，即便老被大家忽略的诊断产品业务，其实也在悄咪咪地增长，其诊断产品业务实现收入52.91亿元，较去年同期增长26%（其中，渠道代理实现收入49.04亿元，较2019年同期增长21%；自产产品业务实现收入3.87亿元，较去年同期增长51%）。

所长强烈怀疑，公司现在的市值，这块业务是否等于白送？

另外， 就金域此次的事件，再一次给ICL行业敲醒了警钟安全和合规是行业的生命线，不能有丝毫松懈。

这方面，迪安也做的很不错，从公司的官方微上看到，前天公司召开“2021年管理年会”上面专门有一个”质量和合规论坛“，参会的全是公司的高管。

见微知著，可以看出来，从公司最高层面，安全和合规是放在战略高度的，从公司的年报披露的息上也可以看到迪安国内外的认证认可证书有42张，比金域的40张还多。

前几年，由于市场抱团龙头资产的风格，作为行业老二，迪安一直被市场所轻视，而当下，恰逢金域出现中短期困难，本就低估太久的迪安，也许会迎来市场的重新审视！