东吴证券给予科达利买入评级，目标价位263.0元

2022-01-16东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶对科达利进行研究并发布了研究报告《业绩预告点评结构件龙头持续增长，国内外客户全面开花》，本报告对科达利给出买入评级，认为其目标价位为263.00元，当前股价为162.19元，预期上涨幅度为62.16%。

　　科达利(002850)　　投资要点　　公司预计2021Q4归母净利润1.45-1.95亿元，环比-6.78%-25.26%，符合市场预期。公司预计2021年全年归母净利润5.2-5.7亿元，同比增长191.09%到219.08%，其中2021Q4归母净利润1.45-1.95亿元，同比增长81%-144%，环比-6.78%-25.26%，对应中值1.7亿元，环比增长9%，符合市场预期。2021全年扣非归母净利润4.95-5.44亿元，同比增长205.43%到236.34%，其中2021Q4扣非归母净利润1.39-1.89亿元，环比-7%-26%。　　Q4我们预计出货量环比增20%，全年增长超120%。Q4下游客户排产环比10-20%增长，持续向上，我们预计Q4公司收入有望14-15亿元，环比增20%，全年收入我们预计约45亿元，同比增长120-130%。2021年公司收入增量主要来自宁德时代、国内二线电池企业、LG等，公司与宁德时代深度合作，在宁德、宜宾均有配套工厂，我们预计2021年公司在宁德时代份额恢复至50%，后续将维持该份额；同时国内二线电池企业中航、亿纬、蜂巢、欣旺达等增量明显，基本为1-2倍增长，公司为最主要供应商，部分为独供；公司为LG配套国产特斯拉21700电池圆柱结构件主供，2021年实现翻倍增长。盈利水平来看，我们预计公司Q4利润率仍能维持10-12%，主要系生产效率和自动化程度的提升，且公司对上游资源镁铝的布局抵消部分原材料上涨的影响，盈利抗压能力强。　　22年公司海外市场放量，且大圆柱电池带来新的增量。4680大圆柱为重要的产业化方向，我们预计将部分取代软包电池份额，有望2022年开始产业化。公司在大圆柱结构件领域布局领先，已获得国内及国际大客户定点，我们预计2022年有望放量。大圆柱电池渗透率提升，一方面扩大结构件市场空间，另一方面提升单gwh价值量，而科达利在该领域技术领先，将充分受益。客户方面，2022年公司在欧洲三大基地将投产，配套三星匈牙利工厂、Northvolt瑞典工厂、宁德时代德国工厂，同时2022年公司产品将出口美国市场，将贡献明显增量，2023年海外市场拓展加速。　　盈利预测与投资评级考虑到行业高景气度持续，公司产能加速规划庞大，我们调整公司2021-2023年归母净利润至5.5/12.3/19.3亿元（原预测5.5/11.2/16.8亿元），对应PE为69x/31x/20x，给予2022年50xPE，对应目标价263元，维持“买入”评级。　　风险提示电动车销量不及预期，政策不及预期，竞争加剧。

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为169.13；证券之星估值分析工具显示，科达利（002850）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)