从113534鼎胜看123012万顺的机会曾于8月

从113534鼎胜看123012万顺的机会
曾于8月1日在微头条发过“八月的万顺能否复制7月的百川”一文，结果有点失望没有能复制，不过123012万顺8月区间最高涨幅近40%，实际月涨幅6.14%，稍稍跑赢可转债指数的5.98%、跑赢上证指数的4.31%，大幅跑赢创业板指数的—6.57%，还算过得去。
9月目前123012万顺的月涨幅为5.13%，依旧是大幅跑赢各大指数的。不过相比同铝箔行业的另外两个转债，机会应该还是比较大的
铝箔三剑客再对比
113534鼎盛，价格342元，溢价7.97%，规模4.39亿。近5个月的单月涨幅分别为14%、81%、13%、15%、31%，年内涨幅超过200%。正股鼎胜新材，市值233亿，市销率近1.5倍。公司主营铝箔，2021年中报营收80亿（+42%）、利润1.5亿（+1311%），其中铝箔产品占比80%；
113025明泰，价格379元，溢价6.34%，规模10.97亿。近5个月的单月涨幅分别为3%、6%、49%、36%、-0.3%，年内涨幅超过200%。正股明泰铝业，市值267亿，市销率近1.2倍。公司主营铝业，2021年中报营收108亿（+50%）、利润8.4亿（+141%），其中铝箔产品占比16%；
123012万顺，价格167元，溢价5.37%，规模1.28亿。近5个月的单月涨幅分别为5%、14%、12%、6%、5%，年内涨幅不到40%。正股万顺新材，市值56亿，市销率不足1倍。公司主营铝业，2021年中报营收29亿（+27%）、利润0.18亿（-48%），其中铝加工占比52%；
不难看出，今年以来三个铝箔概念的转债表现都比较好，平均涨幅近200%，且下半年有加速迹象。不过放到近几年的整个新能源行业来看，区区200%的涨幅、1倍左右的市销率看，还是很不起眼的，毕竟板块内涨幅十来倍的比比皆是。当然市场所给予的估值体系，还是遵循一定的产业上下游时机的，比如前期给予上游锂钴镍（赣锋锂业、华友钴业）、、电池大厂（宁德）的估值较高，今年给予新能源整车（小康股份）、储能（百川）、铝箔（鼎胜）等的估值也开始提高。从新能源的各阶段产业链来看，铝箔也是严重供不应求的，而涨幅还远远落后此前已上涨的其他新能源细分产业，后期的上升空间应该还是值得期待的。
行业情况2020年铝箔的国内需求7万吨，21年预计国内需求12万吨左右。受益于新能源市场高景气，22年预计新投放10万吨铝箔产能，仍不能满足下游电池厂的扩产规划。铝箔新增产能从项目立项到投产要3年时间。不同铝箔加工费不同，8微米双光铝箔价格10万元/吨，加工费7-8万/吨，但是难以量产，成品率低。目前行业中锂电铝箔挤占其他铝箔产能，带来其他铝箔加工费的上涨。鼎胜新材生产已经成熟，占据一定市场份额。目前布局锂电铝箔的企业具有先发优势，鼎胜新材、万顺新材、神火股份、和南山铝业均是未来投产主力军，其中鼎胜新材扩产速度快、投放量大，其他企业的部分设备已经完成调试。


万顺公布的中报显示上半年利润下降的主要原因是所得税调整、原材料涨价等因素，营收取得近30%的增长。电池铝箔销量635.65吨，同增504.93%，电池软包箔客户包括卓越新材、锂盾新能源、睿捷新材料等，电池正极箔下游客户包括中天储能、湖州天丰等；电池铝箔坯料销量1.49万吨，同增1644.12%，客户包括永杰新材料、常铝铝业、优箔等。
公司现有及后期产能规划铝箔产能包括江苏中基8.3万吨，以及安徽美在建的年产7.2万吨高精度电子铝箔生产项目，全部建成后形成15.5万吨铝箔产能；铝板带业务目前年产能11万吨。公司7.2万吨高精度电子箔项目自2018年8月开始建设，将于2021年底开始有序投产，其中4万吨产能将于今年年底完工！今年7月公司公告，将建设年产13万吨高精铝板带项目，项目预计总投资11.92亿元。
123012万顺后期可能的利好刺激
1，和大厂合作的消息，比如宁德时代、比亚迪等。目前鼎胜下游客户已涵盖国内主要的动力及储能电池制造厂商，随着万顺新材的电池铝箔产能不断释放，可能随时公布于宁德、比亚迪等头部企业的供货息。毕竟后期万顺的产能能逐步与鼎胜匹敌；
2，储能或钠电池进度加速。相比价格飞涨锂，钠电池的比价优势越来越大的，且钠电池在低温、快充方面更有优势，在低速电动车、储能方面应用更广，而同样功率的钠电池比锂电池使用的铝箔更多，铝箔替代铜箔的空间更大。
3，补涨需求。对标113534鼎胜和113025明泰，123012的绝对价格较低，相对于正股的比较价格也更低，后期有一定的补涨动能。
4，三季报和年报的增长。三季度后原材料铝价格或有一定的下降，中报的所得税问题将不再，而毛利润更高的铝胚料和电池铝箔（行业26%）下半年将逐步放量