行业｜我国定制家居行业放缓，但与国际成熟市场还相差胜远

接上篇，国际比较

韩国与国内门店密度对比

韩国与中国城镇化率对比

2017 年韩国与中国人均可支配收入对比

2017 年上海/北京/深圳/首尔人均 GDP 对比

参照汉森的橱柜门店密度，国内定制龙头企业的渠道还未饱和。观察汉森橱柜门店的数量变化，橱柜门店数最多时为 365 家，2010 年以来门店数在 220 家左右波动。我们假设 220 家门店为韩国橱柜渠道的瓶颈，则对应每百万人拥有 4.3 家门店。而国内橱柜门店数最多的【欧派家居(603833)、股吧】，2017 年其经销商门店密度为 1.5 家/百万人，若以线性思维考虑城镇化率等因素的影响，则欧派家居橱柜门店至少有 1 倍以上的开店空间。从一线城市的门店密度来，目前汉森在首尔拥有 79 家橱柜门店，而欧派家居在上海/北京/深圳23/49/37 家门店，欧派上海/欧派北京/欧派深圳/汉森首尔的橱柜经销商门店密度为1.1/2.0/3.0/7.5 家/百万人，同样考虑到人均 GDP 等因素，我国定制橱柜龙头在一线城市的开店数亦或有 1 倍以上的空间。

常用社交平台，分析了白云山，终于解决王老吉问题的它将会怎么走。体检龙头美年健康，康美药业，【复星医药(600196)、股吧】等等医药类公司。一、三、五公司，二、四、六读书，七行业策略。李康研报，提问交流。

汉森提供全屋解决方案

汉森提供包括橱柜、厨具、电器以及卫浴等产品，纵向亦具备高中低端各线产品（奢/高/中/低端品牌为 MAISTRI/KITCHEN BACH/EURO/IK）。汉森通过销售厨电、厨具等产品实现了较高的厨房设备配套率（约 41%，2001 年）。而据测算，国内橱柜龙头厨电配套率或仅为 20%左右，以汉森经验，国内橱柜企业的厨电配套率有较大提升空间，有望推动客单提升。

汉森进行大量的对外采购以解决全屋产品供应问题

汉森提供包括衣柜、橱柜、书柜、餐桌、床、床垫、沙发以及家居饰品等全屋产品，品类丰富，其通过自产和全球采购结合方式解决产品供应问题。另外，汉森针对不同的客群，打造了不同空间产品，例如汉森的子女房，其为新生婴儿/幼儿/小学/初中/中学等不同阶段的家庭提供了全屋解决方案，更加贴合不同客群的个性化需求。

国内定制家居

预计 2018 年定制行业市场规模达超 2300 亿元

我国家具行业发展经历了手工打制→成品家具→定制家居等不同模式的迭代。根据我们的测算，我国定制家具行业渗透率或仅约为 35%，手工打制和成品仍占据较大份额。我们估算，截至 2017 年国内定制家居市场规模超 2000 亿元。虽目前行业受地产后周期影响增长略承压，但受益于渗透率的提升，预计未来 3 年行业仍将以约 8%的速度继续增长。

定制衣柜渗透率约 30% ，空间较大。定制衣柜兴起较晚，近年来随着居民对空间利用率要求的提升以及对家具装修个性化、整体性要求的提升，发展较快，我们预计 2018 年整体衣柜行业 700 多亿，未来随着定制衣柜渗透率的提升，仍有较大发展空间。

整体厨柜行业发展较为成熟，目前渗透率或达 60% 以上。整体厨柜发展较早，因其设计与空间匹配、符合人体工学以及满足消费者在厨房空间的交流需求等优势，发展较好，目前行业渗透率已超 60%，我们预计 2018 年整体厨柜行业约 1200 多亿元。

全屋定制正成为发展趋势，其他定制柜类处于高速发展阶段。其他定制柜类包括鞋柜、酒柜等多种家具，2017 年渗透率约 16%。伴随着全屋定制成为家居消费趋势，非衣橱柜等柜类渗透率快速提升，我们预计 2018 年其他定制柜类行业规模超400 亿元。

中韩定制家具渗透率对比

海外发达国家定制渗透率较高，如韩国定制家具渗透率大约在 60%~70%，而我国定制家具由于起步较晚，目前仍处于渗透率提升阶段，据测算，2017 年我国定制家具渗透率约 35%未来伴随着渗透率的提升，定制行业仍有较大成长空间。下篇分析国内龙头及行业趋势，投资建议。

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