23年轻工行业一季报前瞻家居板块黎明在前 造纸行业拐点在望

家居板块黎明在前，造纸业绩有望改善，推荐二线定制及软体龙头家居行业我们认为地产政策支撑，二手房交易活跃，竣工滞后需求逐步释放，家居产业链有望迎来修复大年。建议重点关注渠道品类扩张正当前、利润率有望持续修复的家居龙头，二线家居弹性标的值得重视。造纸行业22 年下半年浆价维持高位，成本压力影响延续至23 年一季度，我们预计行业盈利继续承压。生活用纸及个护我们认为高价原材料影响逐步接近尾声，短期内利润率仍有压力，龙头企业收入端企稳。一季度出口下滑，我们预计影响头部企业收入表现，纸价整体平稳，预计行业盈利能力稳定向好。出口板块我们认为外需承压，重视库存率先消化完毕、需求端存在预期差的标的。整体来看，我们预计家居板块黎明在前，造纸行业拐点在望，推荐韧性较强的软体家具行业龙头喜临门，定制家具龙头金牌厨柜、志邦家居、欧派家居。

    家居家居企业预计韧性十足，竞争格局有望加速优化。定制家居我们认为地产政策支撑，二手房交易活跃，竣工滞后需求逐步释放，家居产业链有望迎来修复大年，首推二线家居弹性标的。我们预测重点公司一季报业绩（归母净利润与同比增速）情况欧派家居（2.15-2.03 亿元，-15%~-20%），索菲亚（1.09-1.14 亿元，-5%-0%），尚品宅配（0.00-0.10 亿元，扭亏为盈），金牌厨柜（0.35-0.36 亿元，15%-20%），志邦家居（0.51-0.54 亿元，0%-5%），江山欧派（0.69-0.75 亿元，25%-35%）；成品家居我们认为受疫情达峰影响，终端客流下滑，短期收入及业绩承压，随着终端逐步修复，后续业绩有望回弹顾家家居（3.77-3.99 亿元，-15%~-10%），梦百合（0.27-0.29 亿元，-15%~-10%），喜临门（0.51 亿元，-5%），好太太（0.43-0.45 亿元，-5%-0%），慕思股份（0.93-0.99，-25%~-20%）。

    造纸及个护行业盈利底部确定，看好后续逐步修复。工业纸22 年下半年浆价维持高位，成本压力影响延续至23 年一季度，我们预计行业盈利继续承压，我们预测重点公司一季报业绩（归母净利润与同比增速）情况太阳纸业（4.72-5.06 亿元，-30%~-25%）；生活用纸及个护我们认为高价原材料影响逐步接近尾声，短期内利润率仍有压力，龙头企业收入端企稳中顺洁柔（0.67-0.80亿元，-50%~-40%），百亚股份（0.64-0.66 亿元，15%-20%） ，依依股份（0.16-0.17亿元，-10%~-5%）。

    文娱类及其他轻工重视出口企业库存见底。出口制造我们认为外需承压，重视库存率先消化完毕、需求端存在预期差的标的。其他标的公牛集团（7.06-7.38 亿元，10%-15%），爱玛科技（4.76-5.40 亿元。50%-70%），九号公司（0.40-0.42 亿元，5%-10%）。

    风险提示行业竞争格局恶化，原材料价格大幅波动风险。