天风证券给予顾家家居买入评级

天风证券股份有限公司孙海洋,尉鹏洁近期对顾家家居进行研究并发布了研究报告《以变革转型开启下一轮增长新周期》，本报告对顾家家居给出买入评级，当前股价为43.28元。

　　顾家家居(603816)　　Q2 扣非归母净利润增长靓丽同增 25%，收入增长稳健。　　 公司发布 2023 年半年度报告，上半年实现收入 88.78 亿元，同减 1.53%，其中 Q1/Q2 分别实现收入 39.54/49.24 亿元， 同比分别同减 12.92%/同增10.02%。上半年公司实现归母净利润 9.24 亿元，同增 3.67%，其中 Q1/Q2分别实现归母净利润 4/5.23 亿，分别同减 9.73%/同增 16.94%。上半年公司实现扣非后归母净利润 8.38 亿元，同增 7.27%，其中 Q1/Q2 分别实现扣非后归母净利润 3.4/4.97 亿，分别同减 10.9%/同增 24.69%。　　Q2 内销增长靓丽，外贸结构性向好，经营韧性凸显。　　23H1 内销 52.3 亿，同增 2.65%，毛利率 36.6%，同增 1.95pct。 上半年，公司持续推进营销渠道拓展， 5 月经销商大会推动立体渠道建设，通过发布一体化整家战略、以价换量、 K8 专业培训，清晰经销商发展之路，坚持变革之心。并改善城市流量结构， 打开线上数字化流量入口赋能经销商。整装业务顾家星选店态 2.0 成功发布，场景进一步优化，成本进一步下降； 5月第一次顾家星选招商会取得阶段性成功。　　23H1 外贸 34.5 亿， 同减 5.84%，外贸毛利率 23.2%，同增 3.3pt， 外贸业务初步形成分市场、分基地价值链一体化。产能方面，越南基地经营明显改善，墨西哥工业园建设和 SPO 能力发育工作稳步推进。渠道方面，跨境电商重点布局功能单椅和单椅类目实现突破，新渠道进驻打开渠道结构。供应链方面，外贸床垫墨西哥-北美价值链经营质量稳步提升，销售端客户和项目结构改善，供应链端采购和物流降本，制造端重点物料海绵、钢线降本及工费提效；人员结构大幅提升。　　床垫、定制品类依旧领跑，中高端产品结构提升优化。　　23H1 沙发实现收入 43.3 亿，同减 8.13%，沙发毛利率 33.74%，同增 2.54pct。其中内销休闲沙发突破单椅材质和品类界限，探索“区域性产品”“特定产品的试销模式”等，沙发功能产品持续优化产品结构，中高端产品结构持续提升。床垫实现收入 19.16 亿，同增 11.19%， 床垫毛利率 35.34%，同增0.94pct， 床垫技术产品“沁爽科技”包装及成功发布。 定制实现收入 3.93亿，同增 10.95%，毛利率 28.29%，同减 4.64pct，上半年定制发布一体化整家店态 8.0，定制一体化整家产品矩阵雏形规划，搭建“ 3+1”产品矩阵。集成配套产品 23H1 实现收入 15.3 亿，同增 5.22%，毛利率 27.59%，同增4.05pct。　　打造中高端产品，优化供应链， 23H1 毛利率同增 2.55pct。　　23H1 公司打造中高端产品，在品类销售结构上有所突破，上半年毛利率31.5%，同增 2.55pct。上半年公司销售、管理、研发费用率分别为16.10%/2.18%/1.38%，分别+1.14/+0.4/-0.28pct， 23H1 汇兑收益 6442.2 万，22H1 为 1.15 亿， 23H1 归母净利率 10.4%，同增 0.52pct。　　维持“买入”评级，看好内外贸持续修复　　落地战略升级加速转型，成品零售、一体化整家齐发力，持续推进立体化渠道（1+N+X）建设，渠道结构持续优化，未来多店态长期共存，不断丰富产品系列。我们看好公司作为国内软体龙头业绩有望逐步兑现。预计公司 23-25 年归母净利分别为 21.0/24.3/28.1 亿元，对应 PE 分别为16X/14X/12X。　　风险提示 原材料价格波动， 国内市场竞争加剧， 经销网络管理， 房地产行业波动， 国际贸易摩擦等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券尉鹏洁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.02%，其预测2023年度归属净利润为盈利20.99亿，根据现价换算的预测PE为16.3。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级13家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为51.68。

以上内容由证券之星根据公开息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。