华西证券给予普瑞眼科增持评级

华西证券股份有限公司崔文亮,程仲瑶近期对普瑞眼科进行研究并发布了研究报告《半年报业绩略超预期，综合眼病业务增速强劲》，本报告对普瑞眼科给出增持评级，当前股价为106.4元。

　　普瑞眼科(301239)　　事件概述　　23H1收入13.78亿元（+55%），毛利率45.4%（+1.5pct），归母净利润2.35亿元（+358%），扣非归母净利润1.49亿元（+205%），扣非归母净利率10.8%（+5.3pct）。　　23Q2收入7.28亿元（+73%），毛利率46.0%（+3.6pct），归母净利润7243万元（+420%），扣非归母0.77亿元（+563%）。随着公司经营规模的扩大，公司采购端议价能力进一步提升，采购成本下降，各项费用均有所下降，整体上拉动公司毛利率和净利率水平的提升;　　23H1公司费用率控制效果较好，销售费用率、管理费用率、财务费用率依次为15.8%、11.9%、2.1%，分别同比减少2.2、2.5、1.3pct。　　屈光视光稳步增长，白内障等基础眼病疫后增速强劲　　23H1分板块看，屈光收入7.1亿元（+33%），毛利率53.0%（+0.7pct）；视光收入1.9亿元（+53%），毛利率45.7%（+2.9pct），受益于整体消费复苏；白内障收入2.7亿元（+137%），毛利率43.4%（+8.1pct），系公司品牌知名度和美誉度提升，白内障业务作为以往的传统优势项目再度发力；综合眼病收入2.0亿元（+71%），毛利率19.8%（+4.6pct）；　　稳步推进扩张计划，确保收入增长潜力。23H1上海奉贤普瑞、湖北普瑞医院陆续开诊，完成对东莞光明眼科的收购工作（23H1实现收入1.0亿，净利润0.27亿），目前公司已设立27家连锁眼科专科医院，另有多家新院已完成选址工作，正在筹备过程中。过去三年新开诊的医院将成为普瑞眼科未来新的内生增长引擎。　　业绩预测及投资建议　　因公司上半年业绩表现亮眼，且向好趋势确定性高，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年营收分别为28.0、33.4、41.0亿元（原值为25.7、32.2、40.1亿元），对应增速分别为62%、20%、23%；归母净利润为3.1、3.2、4.1亿元（原值为2.4、2.1、2.8亿元），对应增速分别为1418%、2%、30%，EPS为2.1、2.1、2.8元（原值为1.6、1.4、1.9元）；对应2023年8月31日106.4元/股收盘价，PE分别为51/50/39X；维持“增持”评级。　　风险提示　　扩张速度低于预期；医疗事故或行业负面事件风险；行业竞争

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中建投证券贺菊颖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.66%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.53亿，根据现价换算的预测PE为62.8。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为133.63。

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