上海证券给予顾家家居增持评级

上海证券有限责任公司彭毅近期对顾家家居进行研究并发布了研究报告《顾家家居2022年中报点评Q2业绩略受扰动，龙头增长趋势不变》，本报告对顾家家居给出增持评级，当前股价为44.15元。

　　顾家家居(603816)　　事件概述　　8月15日，顾家家居发布2022年半年度报告，2022H1实现营业收入90.16亿元，同比增长12.47%；实现归母净利润8.91亿元，同比增长15.32%。单季度看，22Q2实现营业收入44.76亿元，同比增长5.71%；实现归母净利润4.48亿元，同比增长15.53%。　　简评　　营收利润保持增长，费用端管控良好。2022H1公司总资产规模达150.50亿元，同比增长15.80%；净资产规模达80.41亿元，同比增长15.27%。公司毛利率28.96%，同比增长2.96%，净利率10.22%，同比增长0.45%，盈利水平保持提升。费用率方面，公司销售、管理、研发、财务费用率分别为14.96%、1.8%、1.67%、-1.06%，同比+0.93pct、-0.24pct、+0.14pct、-1.26pct。品牌持续加大营销及职工薪酬增长导致销售费用率上升，汇兑损益增加带来财务费用率下降。　　品类结构持续优化，全屋融合成效初显。公司推动“软体+定制”融合一体化设计研发销售，为消费者提供风格统一的全屋大家居解决方案。2022H1公司三大高潜品类营收均有明显涨幅，其中沙发品类贡献营收47.09亿元居首，同比增长14.37%；床、床垫品类增速最快，贡献营收17.23亿元，同比增长23.75%；定制家具贡献营收3.54亿元，同比增长20.65%。集成产品、红木家具、息技术服务收入分别为14.59、0.40、4.11亿元，同比+4.86%、-24.15%、-2.53%。　　境外业务表现靓丽，看好疫情后内销修复。2022H1公司实现内销收入50.99亿元，同比增长6.24%，外销收入36.66亿元，同比增长24.12%。内销公司2022Q2受疫情干扰，境内业务整体收入增速有所下滑，下半年有望逐步恢复。公司坚持“1+N+X”的渠道战略，巩固品类专业店优势，加快融合大店布局速度。根据各品牌、品类的发展阶段匹配渠道组织，由品类负责制转变为品牌负责制。外贸针对北美核心客户推出高性价比功能产品，抢占市场份额；对越南基地布局实现了优化调整，完善软体产品全品类生产能力，墨西哥制造基地探索SPO业务21天快交模式。　　投资建议　　顾家家居是我国消费品家具龙头企业，有较强的品牌力、产品力。公司不断深化渠道变革，内外销齐驱并进，大家居实力将逐步释放。我们预计22-24年公司将分别实现营业收入220/262/310亿元，同比增长19.8%/19.5%/18.1%；归母净利润20.3/24.4/29.7亿元，同比增长21.7%/20.6%/21.7%。当前市值对应22-24年PE分别为18.05/14.97/12.30倍。维持“买入”评级。　　风险提示　　原材料价格上涨风险、市场竞争加剧风险、地产景气度不达预期风险、疫情反复风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券尉鹏洁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.06%，其预测2022年度归属净利润为盈利20.86亿，根据现价换算的预测PE为17.52。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级22家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为78.54。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，顾家家居（603816）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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