郑煤机液压支架刷新世界纪录、汽车零部件拓展想象

今天我们盘下郑州市市值最大的上市公司——郑煤机。在这家公司里有一件展品——电液换向阀，这属于工程机械的核心技术，产品最早被日德垄断，郑煤机用了十年的时间啃下了硬骨头，不再被发达国家卡脖子（这里多说一句，矿难发生数量的减少，与这种技术的攻克和发展也是息息相关的）。现在，国产已经拿下了全球70%的份额。不仅如此，就在8月份，郑煤机研制的10米超大采高两柱掩护式液压支架样机成功下线，创造了世界煤矿支护装备新高度，刷新世界记录。业务除“煤炭”、“机械”外，重点还涉及汽车零部件的生产、销售和服务。

拼产品，郑煤机已经比肩国际煤机领军企业！拼管理呢？我们一起看看他的2021年报。中国的优秀企业在世界舞台的持续绽放，还是要夯实管理，方能基业长青。

图表郑煤机资金号图

数据截至2022年8月15日，来源市值罗盘APP

接下来我们对郑煤机2021年报进行关键财务特征分析。

1、利润结构健康

利润的数值很重要，利润的结构同样重要。通过对利润的结构进行分析，可以对公司利润的稳定性与可持续性有初步的判断，并找到对利润影响较大的活动进行重点分析。

利润结构重点观察两个问题，支撑公司营业利润的活动主要是什么，经营活动、投资活动、政府补助还是其他；公司是否存在大额的损失，大额的损失发生在什么方面。

郑煤机2021年营业利润26.20亿元，经营活动产生的核心利润占主导地位。发生减值，减值水平对营业利润影响较小。此外，2021年发生营业外收入0.24亿元，较去年有所增加。发生营业外支出0.20亿元，较去年有所减少。

2、依靠控费实现盈利增长

成长性代表着企业的发展前景，是投资中需要关注的重要内容，通过投资具有高成长性的企业，获得高额的投资回报。

成长性主要关注两部分内容成长性水平，即业绩增速的数值表现；成长性质量，通过对增长的动力进行分析，对其未来成长的稳定性与可持续性进行评价。

郑煤机经营业务表现出一定的成长性，但依靠控费的增长模式质量较差。产品主要包括“汽车零部件板块、液压支架及其他煤机设备产品及物料”等。

营业总收入292.94亿元，其中营业收入292.75亿元，较2020年增加27.66亿元，销售收入增长；2021年毛利润63.97亿元，较2020年减少4.48亿元，毛利润下滑；2021年核心利润22.91亿元，较2020年增加2.95亿元，核心利润增长。

由于产品竞争力的下降，产品盈利出现下滑，产品盈利降低，通过费用支出减少，才实现最终经营活动的盈利增长。

3、产品竞争力下降，经营活动盈利能力稳定

盈利能力反映公司获得利润的能力，盈利能力越高，单位收入转化为利润的效率越高，其水平的高低与公司的产品竞争力和管理效率等有关。

盈利能力的分析首先关注盈利能力的水平和变动情况，针对盈利能力发生较大变动的公司，则需进一步分析盈利能力变动的原因，找到导致盈利能力变动的主要项目，进行重点分析。

郑煤机2021年毛利率21.85%，与2020年相比，毛利率下滑3.97个百分点，降幅15.38%；核心利润率7.83%，与2020年相比，核心利润率上升0.30个百分点，增幅3.94%，经营活动盈利能力基本稳定。

4、股东回报水平提高

在众多的财务指标中，巴菲特最推崇的便是ROE，反映单位股东投入的回报情况，作为一个全能型财务指标，反映公司盈利能力、营运能力和偿债能力的综合表现。

针对ROE的分析重点关注两个问题，一是ROE的水平及变动情况，二是ROE的变动原因，后续可重点关注出现问题的某项能力。

2021年郑煤机净资产收益率13.95%，相较于2020年股东回报水平提高；归母净资产收益率13.98%，相较于2020年对母公司股东回报水平提高。

2021年郑煤机总资产报酬率5.88%，资产质量基本稳定；总资产周转率0.83，相较于2020年稳定。

5、资产配置聚焦业务

资产负债表的左边表示钱的去向。通过对资产结构进行分析，了解公司的钱都用到了什么地方；通过对各项资产质量进行分析，了解公司各项资产产生价值的能力。

2021年12月31日资产总额366.48亿元，其中集团账上货币资金37.01亿。从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。与2020年12月31日相比，公司资产增加29.34亿元，资产规模有所增长。主要是由于经营资产的增长。

2021年经营资产报酬率8.99%，经营资产质量基本稳定。2021年经营资产周转率1.15次，较2020年有所恶化。

6、资本引入均衡利用了经营负债、利润积累和金融负债

资产负债表的右边表示钱的来源，通过对资本结构进行分析，了解是谁以什么样的形式为公司提供资源，并据此推测公司未来扩张的潜在动力。

从合并报表的负债及所有者权益结构来看，集团的资本引入均衡利用经营负债、利润积累、金融负债。其中，利润积累、经营负债是资产增长的主要推动力。

7、资金链相对安全

公司可以亏损，却不可资金链断裂，现金流的健康情况日益受到投资者的关注。

针对现金流量表现的分析重点集中在现金流结构、经营活动造血能力、投资活动规模与去向、筹资活动来源与未来扩张潜力。

郑煤机2021年经营活动现金净流入29.55亿元，投资活动净流出15.63亿元，筹资活动净流出8.77亿元，本年度共实现4.02亿元的现金净流入。

2021年经营活动现金净流入29.55亿元，2020年现金净流入24.12亿元，经营活动现金净流入增加。

2021年核心利润22.91亿元，变现率107%，变现能力基本稳定。其中对下游客户的议价能力基本稳定、对供应商议价能力变弱。

经营活动具有一定的造血能力，经营和投资活动无现金缺口。

投资流出现金86亿，其中8亿多用于产能等建，76亿用于理财等其他股权投资。筹资流入现金26亿，其中股权流入2亿多，债权流入23亿，金融负债率16%，贷款年化成本4%，与公司资产造血能力相比，利息水平较可控。

图郑煤机估值曲线，来源市值罗盘APP

以近三年市盈率为评价指标看，郑煤机估值曲线处在合理区间。未来走势如何，除了对基本面的分析与资金面的观察外，还受市场情绪等多种因素左右。