开源证券给予顾家家居买入评级

开源证券股份有限公司吕明,周嘉乐近期对顾家家居进行研究并发布了研究报告《公司息更新报告2022H1营收韧性增长，高潜品类表现亮眼》，本报告对顾家家居给出买入评级，当前股价为44.5元。

　　顾家家居(603816)　　多因素承压下不改业绩韧性增长，维持“买入”评级　　2022H1实现收入90.16亿元（+12.47%）/归母净利润8.91亿元（+15.32%）/扣非归母净利7.81亿元（+17.19%）。2022Q2实现营收44.76亿元，同比+5.71%，实现归母净利润/扣非归母净利润4.48/3.99亿元，同比+15.53%/+14.36%。美联储加息有望持续施压大宗原材料，同时人民币贬值会进一步增厚公司盈利。我们维持盈利预测，预计2022-2024年归母净利分别为20.23/24.47/29.47亿元，对应EPS2.46/2.98/3.59元，当前股价对应PE为18.1/14.9/12.4倍，看好公司在品类融合及渠道持续开拓下的长期发展，维持“买入”评级。　　高潜品类增长突出，人民币贬值增厚盈利　　2022H1外围承压因素下，床垫及定制等高潜品类增长达到20%+的增速。2022H1沙发/床及床垫/定制家具/集成产品实现收入分别为47.1亿元/17.2亿元/3.5亿元/14.6亿元，同比增长14.4%/23.8%/20.7%/4.9%。分区域2022H1境内收入50.99亿元，同比+6.24%；境外收入36.66亿元，同比+24.12%。盈利端2022H1净利率10.2%，同比+0.45pct，分季度看2022Q1/2022Q2净利率分别为10.1%/10.3%，同比-0.1pct/0.9pct。我们判断2022H1公司净利率的提升主要系（1）2022Q2成本边际改善提振毛利率，具体看公司核心原材料成本TDI吨价格2022Q2环比-7.1%，聚醚吨价格2022Q2环比-3.3%；（2）人民币贬值带来汇兑收益增加。如果剔除汇兑收益的影响，我们测算2022H1净利率是8.94%，同比-0.01pct。　　经销商赋能及投资建设致现金流短暂承压　　2022H1经营活动现金流净额/合同负债分别为0.35/15.43亿元，同比-91.95%/-35.66%，我们判断主要系疫情期间公司给经销商赋能，主动调整预收账款政策所致，2022H1投资活动现金流净额-3.83亿元，同比-301.71%，主要系公司华中（黄冈）基地项目投资增加所致。　　风险提示终端需求大幅下滑、原材料价格大幅上涨、拓店速度大幅不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券尉鹏洁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.06%，其预测2022年度归属净利润为盈利20.74亿，根据现价换算的预测PE为13.57。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级22家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为78.54。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，顾家家居（603816）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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