中国银河给予顾家家居买入评级

中国银河证券股份有限公司陈柏儒近期对顾家家居进行研究并发布了研究报告《22Q2归母净利润稳健成长，疫情改善料将带动内销业绩修复》，本报告对顾家家居给出买入评级，当前股价为44.76元。

　　顾家家居(603816)　　事件公司发布2022年半年度报告。报告期内，公司实现营收90.16亿元，同比上涨12.47%；归母净利润8.91亿元，同比上涨15.32%；基本每股收益1.08元/股。其中，公司第2季度单季实现营收44.76亿元，同比上涨5.71%；归母净利润4.48亿元，同比上涨15.53%。　　公司毛利率同比微升，叠加费用率改善，净利率同比上升。毛利率方面，报告期内，公司综合毛利率为28.96%，同比提升0.12pct。其中，22Q2单季毛利率为28.07%，同比下降0.46pct，环比下降1.79pct。费用率方面，报告期内，公司期间费用率为17.37%，同比下降0.43pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为14.96%/1.8%/1.67%/-1.06%，分别同比变动+0.93pct/-0.24pct/+0.14pct/-1.26pct。公司销售费用率提升主要是因为广告宣传促销费及职工薪酬增长，财务费用率下降主要是因为报告期内汇兑损益增加。净利率方面，2022年上半年，公司净利率为10.22%，同比提升0.45pct；22Q2单季公司净利率为10.35%，同比提升0.94pct，环比提升0.26pct。　　构造完备产品矩阵，多品类协同实现稳健成长。公司持续推进大家居战略落地，凭借多年积累形成全品类、多品牌、多层级的产品矩阵，并由软体向定制拓展，推动“软体+定制”融合一体化。报告期内，公司沙发业务实现营收47.09亿元，同比增长14.37%；床类产品业务实现营收17.23亿元，同比增长23.75%；集成产品业务实现营收14.59亿元，同比增长4.86%；定制家居实现营收3.54亿元，同比增长20.65%。　　外销营收稳健扩张，内销营收受疫情影响小幅增长。公司持续推进全球化布局，产品远销120余个国家和地区，拥有6,000多家品牌专卖店，报告期内，公司内销实现营收50.99亿元，受疫情影响仅同比增长6.24%，预计未来在疫情形势大幅改善背景下有望持续修复；外销实现营收36.66亿元，同比增长24.12%。同时，公司全球化产能布局逐步落地，打开未来成长空间，截至报告期末，公司嘉兴80万标准套软体家具项目（一期）、越南基地年产45万标准套软体家具产品项目总体工程进度分别达到93.03%、98.04%，其他项目建设均有序进行。　　持续深化品牌力建设，多元化渠道体系实现精细化管理。品牌方面，公司推出全新品牌主张，并实现品牌定位升级，通过产品与场景的融合、植入，进行场景化体验营销，夯实大品牌、大媒介、大渠道的品牌形象。2022年以来，公司通过签约明星、举办直播等多重举措，持续曝光获取流量，强化公司在消费者心中的品牌认知，取得良好效果。渠道方面，公司坚持“1+N+X”渠道发展战略，以品类专业店优势为基础，加快布局融合大店模式，并成立整装家装渠道拓展部，X渠道探索进入实质性发展阶段。　　投资建议公司为软体家居龙头，大家居战略赢得先机，持续推进品牌、产品及渠道建设，具备全方位竞争优势，预计公司2022/23/24年能够实现基本每股收益2.55/3.15/3.84元/股，对应PE为17X/14X/11X，维持“推荐”评级。　　风险提示经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券尉鹏洁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.06%，其预测2022年度归属净利润为盈利20.74亿，根据现价换算的预测PE为13.44。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级22家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为78.54。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，顾家家居（603816）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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