汉仪股份301270上市估值分析和申购建议

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一、公司介绍（总股本不超过 10,000.00 万股）

（一）公司的主营业务包括字体设计、字库软件开发和授权、提供字库类技术服务 和视觉设计服务，以及以 IP 赋能方式开展的 IP 产品化业务。公司成立于 1993 年，是专业从事字体设计、字库产品开发、汉字息技术 研究、汉字应用解决方案且拥有核心自主知识产权的文化创意与高新技术企业， 被认定为北京市“专精特新”小巨人企业和北京市设计创新中心。公司从成立至 今陆续推出了汉仪菱心体、汉仪旗黑等多款具有影响力、品牌特色鲜明、具有设 计美感的中文字体。

公司致力于推动中文字库技术进步，为用户提供完善的汉字应用解决方案。自成立以来，公司一直坚持汉字息技术研发，已经积累了多项拥有自主知识产 权的核心技术，并广泛应用于轮廓识别、字体设计、产品开发、存储传输、字体 应用等多个关键环节，有效提升了公司汉字息化、产品化的效率，以及公司字 库产品的质量，同时很好的扩大了字库相关技术的应用市场。字库作品是字体设计师创作劳动的结晶，是享有著作权的作品，客户在使用 特定字体前需得到著作权人的授权。报告期初，公司的主营业务包括字库软件授 权业务、互联网平台授权业务和字库类技术服务，后续公司逐步通过在字体设计 领域积累的经验和优势，进入到了以 IP 文化赋能为核心的平面设计和影视文化 综艺衍生周边产品销售领域，增加了视觉设计服务业务和 IP 产品化业务。

（二）主营业务及服务具体概况 1、字库软件授权业务 字库软件授权业务是指公司将字库版权授权给商业用户，允许用户根据授权 协议约定，在许可使用期限及范围内使用一款或多款字库，公司收取相应的授权 许可费。根据授权范围及客户需求的不同，字库可被企业应用于全媒体发布、媒 体出版、嵌入式业务等不同使用场景。截至 2021 年 12 月 31 日，公司已经推出 具有著作权的 B 端字体 700 余款，并开发形成 1,700 余套字库（含字由业务字体）。2、互联网平台授权业务 （1）交互类平台授权业务 交互类平台授权业务主要指公司与腾讯公司合作，在手机 QQ、QQ 空间等 腾讯移动平台提供互娱式字体，供终端用户于腾讯移动平台使用。用户在腾讯移 动类平台上使用互娱式字体时，不仅自己可以看到具有特殊效果的字体，其他用 户无需单独下载安装，即可在与该用户聊天、访问其 QQ 空间时，即时看到其使 用的具有特殊效果的字体。该业务有效解决了在移动社交应用场景中，字体千人 一面的问题，满足了用户的个性化聊天社交需求。3、字库类技术服务 一款精准传达品牌理念的专属字体不仅可以强化品牌的独特性并给用户留 下深刻印象，还可以通过优化产品功能，丰富产品体验，进一步塑造品牌形象、 提升品牌价值。公司提供为客户定制化打造凸显品牌形象专属字体的服务，涵盖 定制设计中文或拉丁文整套字库，以及中文与拉丁文的互相匹配在内的字库类技 术服务。4、视觉设计服务 公司致力于为商业品牌与影视文化综艺行业提供具备字体文化独特性的设 计解决方案。公司拥有高水平的设计师团队，可为客户提供高品质的视觉设计服 务。公司在 20 多年的字体产品开发过程中，形成了较强的文化解读提炼并将其 产品化的能力，依托公司丰富的字库产品和强大的文化资源产品化能力，在提供 设计解决方案时可根据客户需求，以 IP 文化赋能的形式，积极融入公司的产品 和设计，为有文化定位需求的客户服务。5、IP 产品化业务 IP 产品化业务指公司利用自身的设计能力和 IP 运营能力将无形的影视/动漫 IP 资源设计成 IP 衍生品，并进行 IP 衍生品销售的业务，主要包含 IP 衍生品套 装销售和 IP 衍生品单件销售两种模式。6、公司及子公司所从事的业务 截至本招股意向书签署日，公司共 5 家子公司。公司及各子公司的主要业务 情况如下

（三）公司的主营业务收入构成情况如下

二、行业和竞争

（一）字库行业的发展与大众的版权付费意识和下游行业的发展息息相关。版权意 识方面，随着国家近年来推出的一系列版权保护政策和公众教育水平的不断提高， 无论是企业还是个人的版权意识均处于不断增强的状态。下游行业方面，字库行 业与出版印刷、媒体宣传、移动社交、移动终端等行业的发展紧密相关。随着版 权意识的增强和下游行业的快速发展，字库行业的市场规模得到迅速扩大的机会， 行业发展已进入快速增长阶段。

近年来，随着网络通技术提高，智能手机普及，移动互联网风潮兴起，我 国移动社交网络发展快速，移动社交用户规模不断扩大。根据艾媒咨询数据显示， 移动社交用户在手机网民中的渗透率不断上升，2020 年中国移动社交行业用户 规模达到 9.24 亿人，预计 2022 年将突破 10 亿人。中国移动社交人数的不断增 加有力地带动我国各类移动社交平台月活用户数量的稳步增长，以腾讯为例，根 据腾讯 2020 年报显示，2020 年末腾讯旗下的移动社交软件微（微和 WeChat 的合并）和 QQ 月活跃账户数分别为 12.25 亿和 5.95 亿。伴随着互联网技术的发展，网民结构逐步走向大众化，主要表现在网民整体 数量快速提升。根据中国互联网络息中心数据统计，2000-2021 年中国网民规 模从 0.23 亿人增长到 10.32 亿人，年均复合增长率高达 19.86%；年轻人作为网 民构成中的重要力量和主力消费群体之一，其对产品的选择逐步走向个性化。年轻人具有自我意识和消费能力较强的特点。当下的年轻人伴随着互联网和 移动互联网的先后爆发而成长，他们追求个性化并且拥有较高的版权意识。在移 动社交中，年轻人倾向于在社交软件中使用个性化字体来表达当下的心情。消费 的逐步升级和年轻用户付费能力的增强，推动了个性化字体需求的增加。在移动社交平台月活用户数量稳步增长、互联网用户个性化需求不断增强的 背景下，社交平台付费用户数量不断上升，社交网络虚拟产品销售收入不断增长。以腾讯为例，根据腾讯财报显示，2014-2020 年腾讯收费增值服务注册账户由 0.84 亿个增长到 2.20 亿个，年均复合增长率为 17.43%；2017 年-2020 年腾讯社交网 络收入从 561.00 亿元增长到 1,081.11 亿元，年均复合增长率高达 24.44%，其中， 社交网络收入主要包括虚拟产品销售收入（订购各种网络平台的增值服务，如字 体商城购买个性化字体），以及归属于社交网络业务的游戏收入。在此背景下， 字库作为移动社交的重要工具之一，具备较大的市场潜力。

（二）从全球范围看，美国蒙纳（Monotype）、日本森泽（Morisawa）等大型国际 字库厂商占据较大份额。其中，全球著名的字库产品提供商是美国的蒙纳，其拥 有全球最多的字型数量，该公司在字库行业中最知名的字体是 Times New Roman。这类国际字库厂商起步较早，具有较强的先发优势，凭借丰富的字库种类、先进 的字库开发技术、优秀的营销服务能力成为全球字库行业的龙头。同时，发达国 家和地区的版权环境良好，人们版权付费意识和意愿较强，字库市场相对成熟， 为大型国际字库厂商增加了更多竞争优势。在国内市场，字库行业仍处于高速发展阶段，行业内企业的竞争主要体现在 设计、技术和服务三个方面。目前，行业内较为知名的字库设计生产企业有方正、 汉仪、华康、文鼎、华文等。随着中国字库行业市场需求不断扩大及大众审美多 样性快速发展，各类新兴中小型字库工作室逐渐发展起来，如造字工房。与此同 时，大型国际字库厂商如美国蒙纳和日本森泽也在积极进行全球化布局，国内的 领先厂商如汉仪、方正两家老牌字库厂商拥有设计、技术、人才、品牌等方面的 优势，占据着国内字库市场的大部分份额。视觉设计服务主要依靠个人或团队的设计创意输出，行业准入门槛较低，企 业数量众多，市场集中度较低。除较成规模的广告商、平面设计商外，更多的设 计师及其团队以工作室的形式体现，参与者数量较多，竞争较为充分。视觉设计服务行业市场竞争较为充分，市场集中度较低，行业内大、中、小 企业并存，行业集中度较低，中小型企业同质化程度较高，市场竞争较为激烈；大型企业依靠设计质量和品质服务获取订单，有一定的议价权利。发行人市场份 额占比较小，公司视觉设计服务现阶段规模较小，尚属于业务培育期。发行人主 要服务于影视剧宣传制作、玩具玩偶设计、包装设计、商业广告设计等，市场潜 在空间较大。整体而言，发行人所处字库软件行业呈现两强争胜，中小从业者较多的竞争 格局。在国内的字库企业中，汉仪和方正两家字库厂商无论在企业规模还是用户 数量上均位居前列，属于行业第一梯队，处于两强竞争状态。

目前，行业主要境内企业的情况如下表所示

三、特别风险

（1）版权服务商较为集中的风险 目前公司的字库软件授权业务主要通过版权服务商进行销售。报告期各期公 司前五大版权服务商的销售佣金占全部版权服务商销售佣金的比例分别为 58.23%、72.44%和 73.40%，版权服务商的集中度较高。由于行业发展历史原因， 且公司现阶段发展战略选择将主要资源聚焦在产品设计和研发领域的前提下，报 告期内公司采用版权服务商进行市场开拓是合理的商业决策。公司平等对待所有 版权服务商，现有的版权服务商格局是在充分的市场化竞争后形成的结果。报告 期内，公司也在持续加大直销团队的建设。在版权服务商集中度较高的情况下，如果公司的重要版权服务商发生经营决 策失误、重要人员离职等情况，可能会对公司的客户开发和客户关系维护造成不 利影响。

（2）商誉减值的风险 截至 2019 年 12 月 31 日、2020 年 12 月 31 日和 2021 年 12 月 31 日，公司 因非同一控制下企业合并事项确认商誉账面净值分别为 16,065.19 万元、 16,065.19 万元和 16,065.19 万元，占公司总资产比例分别为 41.75%、37.44%和 31.45%。截至 2021 年 12 月 31 日，公司账面存在的商誉系非同一控制下企业合 并收购上海驿创 100%股权和通过翰美互通收购新美互通的字库业务所产生。若 上海驿创或翰美互通未来经营情况未达预期，则相关资产组的调整后账面价值将 低于其可收回金额，进而产生商誉减值的风险，并对公司的财务状况和经营业绩 产生较大不利影响。

四、募投项目

五、财务情况

1.报告期内

2.

经初步测算，公司预计 2022 年 1-9 月营业收入和利润情况如下

2022 年 1-9 月，公司营业收入预计达到 1.56 亿元~1.66 亿元，相比 2021 年 同期增长 2.12%~8.67%，主要得益于字库软件授权业务和字库类技术服务的收入 增长，公司的互联网平台授权业务、视觉设计服务和 IP 产品化业务收入与 2021 年同期基本持平。

六、无风个人的估值和申购建议总结

汉仪股份是一家专门从事字体设计、字库产品开发、汉字息技术研究、汉字应用解决方案的公司，目前公司的合作伙伴腾讯、OPPO、VIVO、华为、小米、京东、阿里等，公司概念特别，卖字体版权，但是这几年互联网用户习惯改变，公司收入和客户都呈下滑趋势，业绩增速不高，短线给予30亿左右估值，建议积极申购。

温馨提示对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价或者开板价，不是指开盘后跌到这个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非庄占比资金介入量明显暴增。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点），请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。