小刺猬做研报122——豪能股份

豪能股份——做全球做好的汽车零部件！

首先看一下公司具体是干什么的

搞懂公司生产什么？通过什么渠道卖给谁？是否赚钱？

一、公司简介

两大类汽车零部件和航空零部件，以汽车零部件为主；

公司的产品，一些小的零部件；

卖给这些客户；

客户比较集中，前5大客户占了70%的营业收入。

毛利率33%，净利率在14%左右，在一个制造业中，这样的毛利率、净利率，还是非常不错的。

接下来通过营收和利润看一下公司这些年来的发展状况。

二、公司营收及利润

营收保持慢速增长的态势，今年预期18亿，说明公司也是不断开拓市场；

公司的扣非利润增长不明显，稳定在1.5-1.8亿附近。；

2019年之前，营收在9亿，净利润在1-1.5亿，现在营收增长到15亿，利润在1.8亿附近；

大体推断一下，2019年在20-30亿附近，现在在36亿附近。

2019年之前在20-40亿波动，现在在40-60亿之间波动；还是非常符合价值规律的。

看一下公司最新财报，相比去年有无变化。

三、公司最新财报分析

营业收入增长，但是成本增长更多，压缩了毛利空间，原来毛利3.8亿，现在4亿，也就是增长了2000万，市场的拓展，必然会引起三费的增长，所以最后净利润反而下降了1000万。

主要还是营业成本增长过大。

看一下公司的家底情况，家底更能反映出公司的真是财务状况。

四、公司家底

资产结构

2.7亿现金，6.6亿应收款，6.6亿存货。

应收账款今年增长很多；

25亿的厂房、设备类，3亿的其它。

14亿的贷款，4.9亿的应付账款，1.8亿其它，债券4.3亿。

汇总一下

2.7亿现金，6.6亿应收款，6.6亿存货。

25亿的厂房、设备类，3亿的其它。

资产合计44亿

14亿的贷款，4.9亿的应付账款，1.8亿其它，债券4.3亿。

负债合计15亿

净资产29亿。

现金+应收9.3亿现金，贷款+应付款+其它23亿债务

公司的自由现金流为-14亿。

重资产，高负债，无自由现金流；

赚的钱都买成设备了，目前还有8亿的在建项目；

将来预期投入16亿，扩大产能，继续加大减速器和关键零部件的生产。

五、 公司估值

汽车零部件行业的一家公司，18亿的收入，净赚1.8亿；

家底基本上是一堆设备，目前在建产能8亿。

净资产29亿，赚1.8亿的利润，6%的ROE，只能给1倍的溢价；

因为公司的航空航天零部件比例逐年上升，市场多给了一部分溢价，最低到1.5，这样给予公司30-40亿的价值底线；

从利润的角度看，公司目前的利润在1.8亿，给予20倍估值，给予公司36亿的价值底线。

综上，可以在40亿以下，越跌越买，主要还是看产能释放后的利润情况。

1、本篇文章只是提供一种分析思路，想要彻底了解一家公司是需要花费很多时间的，并且公司的价值也不是一成不变的，切勿机械采用本篇分析结论。

2、以上分析仅代表个人观点，不构成投资建议。市场有风险投资需谨慎，所有造成的盈亏由投资者本人承担。