小刺猬投资感悟——青岛食品

青岛食品从25亿买入，到最近的37亿，浮盈50%。

公司具有什么样的优势，能在如此拉跨的行情中还能盈利？

这是当时的公众号文章。

小刺猬精选好公司1——青岛食品

今天再来思考一下公司的优势。

1、毛利率32%，净利率20%。

毛利率高说明公司的成本控制非常好，净利率高，说明公司运营的非常好，并且有很好的竞争力；

因为净利率高时，太赚钱必然会引来竞争，竞争的结果就是压低价格，最后净利率下降，青食是一家老企业，能70多年保持这样的净利率说明有很强的竞争力；

大多数的牛股都具有这样的优点，净利率在15%以上，只有利润空间够大，才能长大；

制造业普遍净利率在10%左右，一点点成本的浮动公司就亏损。

2、利润表看青食

5亿的利润，3.3亿的成本，剩下1.7亿的毛利润；

销售费用只需要1700万，常年不增长，管理人员4000万，不怎么需要去研发，就这样每年赚7000万。

一个不需要研发、不需要推广，只需要给工人、管理人员、渠道发点工资，每年就可以赚7000万的生意，可以说是非常好的生意。

3、家底

手里有8.6亿的现金，应收账款和票据2600万，非常少。

固定资产只有3300万，非常少。

负债非常非常非常简单，就是应付账款4000万。

我们把这家公司看作一个人

这个人家里有8.6亿的现金，非常有钱，外面有一点点白条需要收，有一个设备3000万，每年能净赚7000万，无任何的银行借款，除了年底给职工发点工资，没有其他负债。

这个人是不是很不错，回到这个公司是不是个好公司。

过去为什么一直趴在25亿不动，因为利润不增长；如今公司出现变量；

董事长更换，收购华琨生物34%股权。

我们投资讲究的是利于不败之地而求战，也就是在价值底线买入，最次也不赔钱；

青岛食品也是如此，大不了继续在青岛卖饼干，这是基本盘，不会变，这部分值25亿，然后在这基础上，有了新的行动，换了董事长，收购企业，一系列的动作让我们看到了变量，企业过去经营的非常好，我们相它会有更好的未来；

25亿时买入的我们并不知道未来要发生什么，但我们占据了一个地利的优势，向下空间基本没有，通过家底分析，我们又知道这是一家好公司，于是我们等待天时的到来；

一个好的公司在价值的底部，等待上涨的概率还是很大的，

就好比一个家庭条件非常好，自身条件非常好的人，遇到了人生的低谷，我们愿意相他能走出来一样。

一家公司一直保持利润和营收增长，财报100分的很多。

财报好，家底也很好，自由现金流很多的公司就少了很多。

财报好，家底也好，并且生产的产品或者提供的服务具有稀缺性的，就少之又少了。

青岛食品就具备了这三种优点，财报好，一直赚钱，赚了70年，家底很好，自由现金流多，饼干上市小市值就这一家。

所有的这些优势，在变量出现时，打破了原来的平衡，导致了公司的上涨。

我们要做的就是在变量没有出现时，发现它，买入它，陪它成长！

这也是我们坚持在星球写研报，看研报的原因，看的多了，你就知道什么是好公司。