西南证券给予豪能股份买入评级

西南证券股份有限公司郑连声近期对豪能股份进行研究并发布了研究报告《差速器/商用车表现亮眼，电机轴顺利推进》，本报告对豪能股份给出买入评级，当前股价为10.21元。

　　豪能股份(603809)　　投资要点　　事件公司发布2023年半年报，营收8.2亿元，同比+15.7%；归母净利润8917.3万元，同比-24.2%。分拆看，Q2营收为4.5亿元，同比+47.0%，环比+17.7%，创单季度历史新高；Q2归母净利润4585.6万元，同比+28.3%，环比+5.9%。　　差速器/商用车是公司重要增长点，航空略微下滑。上半年泸州豪能（主营差速器）收入1.4亿元，同比增长96.8%，是公司收入最重要的增量，主要是受益于产能爬坡、订单释放；母公司（主营商用车）收入1.6亿元，同比增长67.8%，主要是受益于商用车市场高景气；昊轶强（主营航空）收入1.1亿元，同比下滑6.6%。　　盈利能力下滑。Q2公司毛利率29.4%，同比-5.5pp，环比-2.5pp，下滑推测主要是航空业务盈利能力下滑影响（23H1昊轶强净利率29.7%，同比-17.8pp）。费用率方面，Q2销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别1.3%/6.0%/5.6%/4.3%，分别同比变化-1pp/-1.3pp/-4.7pp/+2.4pp。综合来看，Q2公司净利率10.2%，同比-2.3pp，环比-1.2pp。　　差速器有望继续高增，投资电机轴打造新增长点。展望未来，公司依然具有不错成长性。一是，公司差速器进展顺利，公司与比亚迪、德纳、吉利、长城、蔚来、理想等客户开展了多项合作，部分产品已量产，未来预计将受益于比亚迪、德纳、理想等的客户的放量，差速器收入有望继续高增；二是，公司商用车业务在重卡行业复苏的背景下有望继续实现不错的增长；三是，公司电机轴项目预计Q3厂房建设、设备调试完成，Q4形成部分产能，24年200万根电机轴将逐渐爬坡，按照150-200元每件测算，该项目完全达产后有望带来3-4亿元的收入增量。　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS为0.56/0.72/0.95元，三年归母净利润年复合增速22.46%，维持“买入”评级。　　风险提示原材料价格波动、主机厂降价导致利润率大幅下滑风险、新业务进度不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券郑连声研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为70.81%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.33亿，根据现价换算的预测PE为17.26。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为12.0。

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