志邦家居(603801)全年实现个位数增长 23年销售表现可期

事件公司发布2022 年年度业绩快报，实现营业收入53.89 亿元，同比增长4.58%；归母净利润5.36 亿元，同比增长6.07%；EPS1.75 元/股。其中，第四季度单季实现营业收入18.72 亿元，同比增长2.25%；归母净利润2.21 亿元，同比增长7.7%。

      地产下行叠加疫情反复，公司业绩表现韧性十足。2022 年家居行业整体承压，全年家具类零售额同比下降7.5%，主要原因为1）受地产景气度下行影响，家居需求总量下降；2）全年疫情反复，各地封控导致线下消费、服务受阻，部分家居需求延期。公司业绩表现稳健，全年营收及净利润均实现个位数增长，经营韧性十足。

      23 年家居需求持续复苏，全年有望实现亮眼表现。地产方面，竣工数据在保交楼带动下有所修复，且春节节后销售数据明显回暖，预计后续仍将持续向好，并将贡献未来家居需求。同时，疫后消费显著复苏，线下客流大幅反弹，延期需求得到释放，持续看好公司全年业绩表现。

      品类延伸协同发展，经销、大宗、整装渠道齐头并进。公司以厨柜为基础，向衣柜、木门进行延伸，品类协同带动客单价提升。

      2022 年前三季度，厨柜/衣柜/木门分别同比变动-6%/+21%/+61%。

      渠道端来看，经销门店数量稳步提升，22Q3 厨柜/衣柜/木门门店分别较21 年末增加22 / 89 / 314 家；大宗渠道积累优质客户资源，加强风险管控，有望受益于保交楼带来的竣工修复；整装渠道发布“超级邦”装企服务战略，规模实现快速扩张，流量前置效果明显。

      投资建议公司持续进行品类拓展，完善渠道布局，降本增效强化盈利能力，未来业绩成长可期，预计公司2022 / 23 / 24 年能够实现基本每股收益1.72 / 2.08 / 2.47 元/股，对应PE 为19X / 16X /13X，维持“推荐”评级。

      风险提示下游需求不及预期；原材料价格上涨；市场竞争加剧的风险。

来源[中国银河证券股份有限公司 陈柏儒]   日期2023-03-13