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本报告导读
“第三支箭”落地,允许上市房企再融资用于“保交楼”,释放经济稳增长的政策预期,地产销售刺激政策有望出台,家具板块的悲观预期有望修复。
摘要
维持轻工造纸行业 -家具子版块“增持”评级。“第三支箭”落地,允许上市房企再融资用于“保交楼”,“第三支箭”释放的号还在于经济稳增长的政策预期,地产销售刺激政策有望出台,进一步修复家具板块的悲观预期。推荐标的志邦家居、喜临门、顾家家居、公牛集团、索菲亚,受益标的皮阿诺、江山欧派、箭牌家居、坚朗五金、敏华控股。
事件11 月28 日,为支持实施改善优质房企资产负债表计划等目的,证监会决定在股权融资方面进行调整优化,公布了包括恢复涉房上市公司并购重组及配套融资、恢复上市房企和涉房上市公司再融资等5 项措施。
“第三支箭”落地,加码“保交楼”。“第三支箭”即民营企业股权融资支持工具,证监会公布股权融资方面5 项措施标志着“第三支箭”落地,政府对民营房企从贷支持到债券融资支持再到股权融资支持“三箭齐发”,进一步确认了“保项目”到“保优质主体”的政策思路转变。从政策本身对家具板块的意义来看,第二点措施“允许上市房企非公开方式再融资,引导募集资金用于政策支持的房地产业务,包括与‘保交楼、保民生’相关的房地产项目”通过允许再融资改善上市房企的现金流,引导募集资金投入“保交楼”,一方面将帮助房企解决售罄但预售资金被挪用的项目的交付问题,另一方面也有助于逐步打消银行等金融机构对房企用风险的担忧,“融资-交付-销售”的负反馈有望被打破,“保交楼”的政策效果将更为显著。
“第三支箭”释放的号还在于经济稳增长的政策预期,地产销售刺激政策有望出台。此前市场普遍认为地产销售下滑的趋势在2023 年可能延续,而地产销售下滑对家具板块的基本面传导需要1-2 年,因此家具板块的悲观预期难以修复。“第三支箭”迅速落地的背后释放了经济稳增长的政策预期,地产销售刺激政策有望出台。因此,我们认为地产销售于2023 年延续下滑趋势的预期将产生积极变化,2023 年出现地产销售拐点的概率在提升。同时,5项措施中提及“经济适用房”、“保障性租赁住房”等房企存量资产盘活方向,客观上也将是家具消费的增量需求方向。
家具板块的悲观预期将修复,工程业务有望率先受益。我们认同家具板块经营在23H1 的压力依旧较大,但估值已充分反映了市场的悲观预期,在22Q3报表显示经营仍稳健的背景下家具公司股价下跌幅度较大,家具板块估值存在修复空间。在“保交楼”政策效果兑现的过程中,工程业务有望率先受益,从22Q1-3 工程业务毛利贡献的角度,志邦家居、皮阿诺等相对较高。零售端具有竞争优势的家具公司亦将迎来预期拐点。推荐标的志邦家居、喜临门、顾家家居、公牛集团、索菲亚,受益标的皮阿诺、江山欧派、箭牌家居、坚朗五金、敏华控股。
风险提示地产销售刺激政策不及预期、原材料价格大幅波动
来源[国泰君安证券股份有限公司 穆方舟/林展越] 日期2022-11-29
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木制家具制造业行业“第三支箭”的号
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“第三支箭”落地,允许上市房企再融资用于“保交楼”,释放经济稳增长的政策预期,地产销售刺激政策有望出台,家具板块的悲观预期有望修复。
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维持轻工造纸行业 -家具子版块“增持”评级。“第三支箭”落地,允许上市房企再融资用于“保交楼”,“第三支箭”释放的号还在于经济稳增长的政策预期,地产销售刺激政策有望出台,进一步修复家具板块的悲观预期。推荐标的志邦家居、喜临门、顾家家居、公牛集团、索菲亚,受益标的皮阿诺、江山欧派、箭牌家居、坚朗五金、敏华控股。
事件11 月28 日,为支持实施改善优质房企资产负债表计划等目的,证监会决定在股权融资方面进行调整优化,公布了包括恢复涉房上市公司并购重组及配套融资、恢复上市房企和涉房上市公司再融资等5 项措施。
“第三支箭”落地,加码“保交楼”。“第三支箭”即民营企业股权融资支持工具,证监会公布股权融资方面5 项措施标志着“第三支箭”落地,政府对民营房企从贷支持到债券融资支持再到股权融资支持“三箭齐发”,进一步确认了“保项目”到“保优质主体”的政策思路转变。从政策本身对家具板块的意义来看,第二点措施“允许上市房企非公开方式再融资,引导募集资金用于政策支持的房地产业务,包括与‘保交楼、保民生’相关的房地产项目”通过允许再融资改善上市房企的现金流,引导募集资金投入“保交楼”,一方面将帮助房企解决售罄但预售资金被挪用的项目的交付问题,另一方面也有助于逐步打消银行等金融机构对房企用风险的担忧,“融资-交付-销售”的负反馈有望被打破,“保交楼”的政策效果将更为显著。
“第三支箭”释放的号还在于经济稳增长的政策预期,地产销售刺激政策有望出台。此前市场普遍认为地产销售下滑的趋势在2023 年可能延续,而地产销售下滑对家具板块的基本面传导需要1-2 年,因此家具板块的悲观预期难以修复。“第三支箭”迅速落地的背后释放了经济稳增长的政策预期,地产销售刺激政策有望出台。因此,我们认为地产销售于2023 年延续下滑趋势的预期将产生积极变化,2023 年出现地产销售拐点的概率在提升。同时,5项措施中提及“经济适用房”、“保障性租赁住房”等房企存量资产盘活方向,客观上也将是家具消费的增量需求方向。
家具板块的悲观预期将修复,工程业务有望率先受益。我们认同家具板块经营在23H1 的压力依旧较大,但估值已充分反映了市场的悲观预期,在22Q3报表显示经营仍稳健的背景下家具公司股价下跌幅度较大,家具板块估值存在修复空间。在“保交楼”政策效果兑现的过程中,工程业务有望率先受益,从22Q1-3 工程业务毛利贡献的角度,志邦家居、皮阿诺等相对较高。零售端具有竞争优势的家具公司亦将迎来预期拐点。推荐标的志邦家居、喜临门、顾家家居、公牛集团、索菲亚,受益标的皮阿诺、江山欧派、箭牌家居、坚朗五金、敏华控股。
风险提示地产销售刺激政策不及预期、原材料价格大幅波动
来源[国泰君安证券股份有限公司 穆方舟/林展越] 日期2022-11-29
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