中泰证券给予华友钴业买入评级

中泰证券股份有限公司谢鸿鹤,安永超近期对华友钴业进行研究并发布了研究报告《业绩筑底，锂下半年有望贡献利润》，本报告对华友钴业给出买入评级，当前股价为40.53元。

　　华友钴业(603799)　　投资要点　　事件公司发布2023年半年报，23年上半年实现营业收入333.46亿元，同比增长7.5%；其中23Q2单季度实现营业收入142.35亿元，同比-20.06%，环比-25.51%。23年上半年实现归属于上市公司股东净利润20.85亿元，同比-7.6%；其中23Q2实现归母净利润10.61亿元，同比+1.12%，环比+3.60%。23年上半年实现扣非净利润18.39亿元，同比-16.1%，其中23Q2单季度实现扣非净利润8.44亿元，同比下滑15.86%，环比-15.28%。　　量增价减，上半年业绩承压。1）镍23年上半年镍产品出货量约5.37万吨（含受托加工和内部自供），同比增长236.58%。但镍价处于下跌趋势，23年上半年LME镍均价24100美元/吨，同比下跌16.14%；国内硫酸镍23H1均价为4.06万元/吨，同比下跌11.88%。从子公司来看，华越23H1实现净利润8.30亿元（yoy-39%），净利润率由22年上半年54%下降至22%；华科项目投产带来增量贡献，23H1实现净利润5.56亿元，净利润率为21%。2）前驱体板块三元前驱体出货量约5.25万吨（含内部自供），同比增长42.40%。子公司来看，华友新能源23年H1实现净利润2.47亿元、华金公司实现0.23亿元、华友浦项实现净利润-0.56亿元，前驱体平均单吨利润约0.41万元/吨（不含一体化利润口径）。3）正极材料，正极材料出货量约4.60万吨，其中三元正极材料总出货量4.09万吨，同比增长约23.11%，8系及9系以上高镍三元正极材料出货量约3.39万吨，占三元材料总出货量的约82.81%，成都巴莫实现净利润3.87亿元，同比增长19%，单吨利润约0.74万元/吨（不含一体化利润口径）。4）铜钴板块，钴产品出货量约2.05万吨（含受托加工和内部自供），同比增加10.96%。23H1国内金属钴均价为28.76万元/吨，同比下跌44.25%；LME铜均价为8702美元/吨，同比下降10.72%。　　投资收益同比增厚2.23亿元。1）公司持有新越科技30%股权，其主要资产为WedaBayNickel，主要负责印尼镍矿山生产，2023年H1生产镍矿销量（含内部自用）1640万湿吨（同比增长80%），镍铁产量1.57万吨（同比-21%），权益法下确认投资收益5.66亿元，同比增长92%；2）正极合资项目浦华、乐友分别确认投资收益0.23和3.77亿元。　　锂项目进展超预期，有望于下半年开始贡献利润。2022年4月，公司完成了对津巴布韦前景锂矿的收购，项目规划5万吨LCE的锂精矿产能。2023年3月底，Arcadia开发项目全部产线已完成设备安装调试工作，并投料试生产；广西区配套年产5万吨电池级锂盐项目于6月投料试产，并于7月实现首批锂盐产品下线。　　盈利预测及投资建议公司一体化布局完善，致力于成长为锂电材料行业领导者。三元正极市场需求低于预期，我们下调2023-2025年前驱体出货量假设15.0、24.5、36.0万吨，预计公司23-25年归母净利润分别为47.28、75.23和93.68亿元（23-25年净利润预测前值为72.86、98.68和112.97亿元），按照8月31日收盘678.09亿元市值计算，对应PE分别为14.3、9.0、7.2X，维持“买入”评级。　　风险提示主营产品价格波动风险；项目建设进度不及预期；新能源汽车销量不及预期；需求测算偏差以及研报使用公开息滞后；核心假设条件变动造成盈利预测不及预期；研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券邬博华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.05%，其预测2023年度归属净利润为盈利45.81亿，根据现价换算的预测PE为15.04。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级12家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为67.47。

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