华友钴业(SH:603799)策略会交流纪要20210513

1、公司基本情况

2021年Q1产销情况，一季度前驱体销量1.3万吨，一季度钴的销量有6千-7千吨，铜的销量为2万吨。前驱体材料2021年年总体规划出货量确保7万吨，力争完成8万吨，其中自有产能销量5.5万吨，与LG合作的华金公司已经批量供货，到10月份逐步实现满产，预计2021年出货量2万吨。

公司发展战略“上控资源、下拓市场、一体化”，重围绕印尼镍钴资源开发和下游前驱体项目的建设展开。印尼资源开发主要有两个重项目一个是华越公司湿法冶炼项目，工程进度已完成60%以上，主要设备高压反应装置已就位，配套管线也在建，四月份现场工人人数已超5000人，预计项目年底建成。另外尾矿库的建设也在同步推进。另一个是华科镍业印尼有限公司的高冰镍项目已在今年一季度开工，预计明年六月底建成，该项目确定性更强，建成即可投产。

未来公司发展目标，到2030年前驱体产销100万吨，25%市占率。匹配产能一体化建设，需要镍资源达到50万吨，钴资源10万吨。10年跨度较长。动力电池行业市场潜力巨大，并不担心缺少订单，反而担心缺少资源保障，在建项目5万吨高镍前驱体已于去年12月份开工建设，预计今年第四季度完成。正极材料方面公司参股两家公司——与LG合资的乐友以及与韩国合资的浦项公司，已经达成达产；公司控股的天津巴莫公司去年出货量2万多吨，产品主要以高镍为主，是著名车企的供应商，去年产能5.5万吨，今年目标8万吨。

2、问答交流

Q天津巴莫的整合情况如何？

A2019年我们整合过巴莫，但由于估值问题，最终未完成。未来公司要进一步整合，具体完成时间不明确，整合以后会进一步进行扩产。目前公司扩产需要融资比较困难。

Q天津巴莫盈利能力如何？

A去年公司盈利2亿元，出货量2万多吨，其中高镍盈利能力不错，钴酸锂差一，跟容百、当升差不多。如果公司进行供应链管理，盈利能力会进一步提升。但是考虑到扩产，现金流压力更大，并未实施供应链管理。

Q与中伟公司相比，我们公司生产的前驱体在成本和质量管理方面有何优势，以及该优势能否继续保持？

A成本我们在印尼镍的开发成本要比同行业其他公司低4-5千美金，为公司在该领域降本提供了很大的空间。其中一体化就是降低成本的关键，从长远来，如果同行业企业它只做某一段，是很难去保持一个相对好的毛利率，现在规模是几万吨，他是有足够的资金去支持去做一些供应链的管理，当然前提条件是要对行业的趋势的判断比较准确，但是当规模达到几十万、上百万吨，再去做供应链管理是非常难的。

质量管理我们将前驱体定义为带有科技属性的大宗商品，未来10年，电动车渗透率达到40%以上，销量达到4000万台以上，市场需求量巨大。产品的质量已被主流车企认可，去年我们前驱体销量3万多吨，其中60%供给LG体系，已运用到欧美的主流车型。但很多二流材料厂，我们还没有产能去供应，暂时只能保证一流材料厂的正常运营。

Q目前前驱体的销售价格与格林美、中伟差距有多少？

A基本上差不多，同一型号的产品是一样的，不同型号可能有些区别。

Q未来行业竞争格局会是怎样的？

A从目前的格局来，青山更愿意跟华友进行合作，这对他来说更有利，风险较小，投资收益比较高。首先，湿法项目中，青山只需要出9%的钱，就可以撬动100%的项目发展，另外还会得到30%的股份。其次，材料还可以变废为宝，来低品位的红土镍矿大多是废弃的，还要花成本处理，现在卖给了华友，可以获得一部分收益。第三，华友会支付给青山码头、港口等设施使用费，对彼此来说都有收益。湿法项目中，华友在技术团队方面有很大的优势，青山若想自己做，投入成本很大。青山的主要优势在铁锂生产，将现有成熟技术发挥到极致。

Q铁锂和三元材料未来比例如何？

A这涉及到技术路线问题，从用户感受来，大家对电动车还是里程焦虑。目前铁锂已经做到了能量天花板，近期增长因为其成本优势。长远来，乘用车中高端还是以三元为主。比如宁德公司虽然在铁锂上有较大的布局，但实际上更重三元材料，积极布局镍钴资源，。目前技术还未成熟，未来三元更有优势。

Q前驱体利润有多少？

A单纯前驱体很低，毛利在10%左右。当把镍钴资源开发出来，实现一体化，利润可达到35%。比如说直接卖硫酸镍，毛利在20%，如果增加前驱体，毛利还会增加10%。一体化之后，资源上有的成本优势会体现出来。材料端共贡献利润，资源端贡献业绩。

Q巴莫的下游客户有哪些？

ALG，三星，亿纬，钴酸锂客户等等。

Q一体化中间节省环节是哪些？

A硫酸钴、硫酸镍、硫酸锰，通过管道直接输送，直接合成前驱体，节省了结晶、干燥、包装、运输、溶解等费用，一吨产品估计节省成本大几千。

Q硫酸镍湿法工艺技术扩散速度快吗？

A湿法冶炼是系统性的工程，除了技术要求还需要巨大的投入，6万吨的项目需要投资12亿美金，形成一定的规模才会有比较好的效益。另外需要专业的技术团队，可能实验室可以生产，但是产业化应用还存在很多问题，比如设备磨合。第三，材料需要保障，湿法工艺很好，但是没有材料肯定不行。华友之所以选择与青山合作，主要重青山的资源，且该资源供给充足。

Q红土镍如何转化成硫酸镍？

A在印尼当地将红土镍做成粗制氢氧化镍产品，运回国内加工成硫酸镍。印尼的红土镍分为两层，上层是低品位的褐铁镍矿，含镍量比较低，但是含钴，只能用湿法工艺提取。下层为高品质的红土镍，含铁超过40%，镍超过1%，直接通过火法冶炼，可以直接做成不锈钢。

Q粗加工和深加工哪个能难？

A粗加工就是高压，除铁提高镍的含量，达到30%以上，技术壁垒高。后面制成硫酸镍的过程相对简单，技术比较成熟。

Q其他传统的钴企业转行做前驱体难吗？

A隔行如隔山，还是非常难的，不仅需要整合资源，还需要整合技术团队，华友也是下了很大的功夫。

Q华越项目调试期大概多久？

A保守估计1年到1年半，乐观一，半年到一年。

Q尾矿库进度如何？

A第一方案是年底完成，目前同步进行推进。备选方案将尾渣干燥，但是成本高。

Q青山高冰镍的供货情况如何？

A未来硫酸镍和镍铁的差价，如果大的话，会考虑投产高冰镍，目前设备还没有投入，进度未知，没有具体的供货时间表。但我们自己的高冰镍项目明年6月底基本建成。

Q长远，华友火法和湿法的配比？

A主要是湿法，除了高冰镍这个项目，不会再涉及火法，因为青山主要是做火法。

Q未来湿法参与情况如何？

A资本可以进入，但技术扩散难度大有资本、资源供给、技术团队积累等壁垒。

Q印尼未来湿法和火法配比

A火法更多，相对投入少，一万吨只需要1亿美金，不锈钢市场大，镍铁可做高冰镍。

Q镍铁到高冰镍成本多少

A一万吨镍铁做成高冰镍大概需要1千万美金，高冰镍到硫酸镍需要再追加3千万美金。从完全成本来，湿法来说更有优势。

Q青山基础设施定价如何

A还是按市场进行定价，电价不超过3毛钱，煤多，自己发电。

Q火法制成一吨硫酸镍需要1.2-1.3万美金，湿法大概8000-9000美金，是含三项费用吗？

A是含的，但是华友申请了15年免税。

Q镍铁转化成硫酸镍的主要因素是什么？

A主要价差，之前镍铁很赚钱，镍铁的价格高于高冰镍。由于现在电动车市场扩大，短时间形成了价差，才导致了新路径的产生。

Q未来钴的流向如何？

A新能源部分的钴大部分自用，消费类电子还会外卖，未来钴酸锂的产量。

Q广西建厂计划吗？

A广西是未来战略规划目的地，目前中伟正在建厂。广西通江达海，西部地区，能源成本低，电价便宜。未来可能打造全产业链，正式落地还早。

Q铜的加工量与自由量是完全匹配的吗？

A并没有，自有铜产量5万吨，其他是合作。

Q前驱体产能提升主要依据资源还是客户需求？

A同步推进，但从长远来，资源控制更重要一些。

Q客户资源有哪些？

A目前最大的客户是LG，未来宁德、比亚迪、SK、三星等都是我们的客户。

Q如何待钴、镍的人力要求与前驱体不一样？

A主要是资源整合，目前公司副总裁很多10多位，分管不同的板块。人才要素不一样，往下游更偏科技领域，上游对市场价格敏感性、融资能力要求跟高。

Q2020年前驱体进程推迟的因

A受疫情影响，韩国合伙人验厂过程推迟，导致项目推迟。今年之后会好很多。

Q明年前驱体出货量多少？

A今年出货量达到7万吨，明年预计10万吨以上。

Q湿法冶炼废渣处理过程是什么？

A两种方法一是建尾矿坝，找个山谷建个坝，进行处理。目前尾矿坝项目也在同步推进。二是备选方案，就地干燥，但是成本高。环保问题还未需考虑，印尼地广人稀，达到环保要求废渣就可以排放。

Q华友和亿纬有合作吗？

A目前业务层面有订单，资本层面未来可能也会有合作。

Q华友跟青山的材料采购价格如何规定的？

A华友与青山签订以固定价格采购材料，期限10-15年。上层低品位的红土镍对青山来说是废品，还需要花成本处理，但适合湿法冶炼。下层红土镍含镁比较高，不适合湿法冶炼。

Q给海外供货的前驱体是如何定价的？

A按照国际模式进行定价。

Q前驱体产品的配比情况？

A六系与八系比例大概为82 。

Q印尼上层资源会不会卖给其他公司？

A目前只有格林美和华友，湿法不是所有公司都能做，一万吨卖2亿美金，资金投入很大；资源供给，青山也有可能供应给其他公司；技术积累和团队。湿法冶炼是个系统性工程，要求难度较大。

Q未来湿法冶炼成本会不会再下降？

A对技术成熟的企业来说，成本可能会再下降。按照1.2万美金的镍价测算，投资回收期大概在6年左右。

Q巴莫整合会不会影响客户关系？

A只要产品足够好，成本足够低，客户还是很多的。