【招商轻工赵中平】二轮车专题钠离子电池打开销量与单车净利天花板，23年行业景气与竞争格局好于预期

钠离子电池解决行业痛点，渗透率有望加速提升。钠离子电池性能稳定优异，渗透率有望快速提升。1）低温表现好；2）更优的安全性和稳定性；3）能量密度低，但循环次数高。政策+成本优势推动，渗透率有望快速提升。政策标准制定在即，钠离子电池成本优势明显，相对于锂电成本降低30%-40%，或加速行业渗透。

电池升级趋势确立，单车价利空间打开。电池价值量占比最高23%，产业链延伸+电池升级，助力单车净利提升。未来，钠电池在成本、安全方面有着更大优势的话，钠电池在小动力车型上的市占率会在30%-40%，甚至更高。

23年行业展望新国标仍有不错增量，需求扩容助力长期行业增长，行业竞争趋于良性，产品升级助力利润提升。1）新国标从新国标执行区域看，23年执行省市的新国标可替换量不低于21、22年，所以从新国标替换角度讲，不用担心23年的新国标替换需求，其仍将维持稳定；2）总量从总量上看，2023年仍将维持10%+的行业增长，随着商业方面及个人消费者方面的客户群不断扩大，预期中国电动两轮车市场的总销量将于2026年达到69.7百万辆，较2022年的复合年增长率为7.1%；3）结构行业升级趋势仍确定，短期部分地区存在价格战可能，但从全局看，在产品升级的大背景下，市场已无全面价格战空间。

龙头优势明显，建议重点布局，推荐雅迪控股、爱玛科技、钱江摩托。展望未来，行业集中趋势不改，未来将形成2+X行业格局，龙头份额提升趋势明确，单车净利提升趋势确立，龙头有望延续22年量价齐升趋势；摩托车领域，推荐钱江摩托，精准卡位大排量赛道，聚焦主业蓄力新成长；同时从估值看，爱玛科技、雅迪控股、钱江摩托23年PE分别为14.8X、14.5X、 17.1X ，参考其之前平均估值中枢25X，性价比仍明显，维持强烈推荐；同时推荐高成长电动车标的新日股份，详细逻辑参考前期深度报告《新日股份（603787.SH）修炼内功，聚焦份额，“新日”正东升》。

风险提示原材料成本大幅波动；消费需求不及预期；钠离子电池技术推进不及预期。

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