[科博达]Q3业绩超预期，各主营业务均实现高增

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科博达(603786)

业绩总结公司发布2022年三季报，2022年前三季度实现营收24.2亿元，同比+18.4%；实现归母净利润3.6亿元，同比+32.9%；实现扣非后归母净利润3.3亿元，同比+39.3%。公司单Q3实现营收9.4亿元，同比+59.6%，环比+25%；实现归母净利润1.6亿元，同比+289.7%，环比+50.8%；实现扣非后归母净利润1.5亿元，同比+401.5%，环比+58.5%。

四大主营业务均实现高增。分业务来看，Q3公司照明控制系统/电机控制系统/能源管理系统/车载电器与电子分别实现4.9/2.0/0.3/1.9亿元收入，分别同比+74.9%/62.0%/59.6%/50.2%。我们分析照明控制系统实现约75%的高增主要得益于Q3公司大客户销量同比高增，根据Marklines数据，22Q3第一大客户大众集团（含中国合资）全球销量同比+15.9%，其中在中国的销量同比+43.3%，此外，氛围灯与尾灯业务的放量也是高增的重要原因；公司电机控制系统的高增主要来自于AGS和国六产品的放量，能源管理系统高增主要收益于新能源汽车市场的高景气，车载电器与电子的高增主要受益于USB产品收入的高增。

盈利能力大幅改善。22Q3公司毛利率为35.0%，同比+2.2pp，环比-0.7pp，同比增长的原因主要来自于原材料和海运费的下降，以及产能利用率的提升。费用率方面，Q3期间费用率为6.2%，同比-3.9pp，环比-0.5pp，其中管理费用率为4.9%，同比-2.3pp，环比-0.5pp，财务费用率为-0.9%，同比-1.3pp，环比-0.1pp。同时，受益于联营企业科世科汽车部件（平湖）有限公司经营业绩同比增长较快，Q3公司投资收益同比+651.0%至3480.6万元，所以公司净利率也大幅改善，Q3公司净利率18.9%，同比+10pp，环比+3pp。

发力域控制器，打造中长期新增长点。公司在底盘控制器领域有多年经验，近年公司积极投身域控制器领域并取得重要突破，已获比亚迪底盘域控制器定点和国内一家新能源汽车车身域控制器定点。而域控制器单车价值量高，行业空间大，中长期来看，我们测算2025年我国车身域/底盘域市场空间分别有望达到51/178亿元，22-25年CAGR分别约87%/115%，市场潜力巨大。

盈利预测与投资建议。预计未来三年归母净利润将保持38.8%的复合增长率，对应22-24年PE为46/33/25倍，维持“买入”评级。

风险提示新业务拓展不及预期的风险；疫情风险；芯片短缺风险；汇兑风险。

来源[西南证券|郑连声]