跑否观察 | 成也福特，败也福特，秦安股份上市后业绩大幅下滑！后市如何？

2019.3.15  星期五

上市不到两年的【秦安股份(603758)、股吧】，交出了一份极为惨淡的答卷。公司公告，2018年年度净利润预计为-5700万元到-6700万元之间，与上年同期相比，减少24506万元到25506万元，同比减少130%到136%。

刚上市就业绩变脸，未免显得非常尴尬，实际上，对于秦安股份而言，其特殊的业务结构，在去年汽车行业整体萎靡的背景下，一切又显得那么必然。

福特左右公司的业绩

公司是国内具有一定规模水平的汽车发动机核心零部件专业生产企业，主要从事汽车发动机核心零部件——气缸体、气缸盖、曲轴、变速器箱体等产品的研发、生产与销售，产品全部面向以整车（机）制造企业为主的乘用车整车市场（即OEM市场），是专业为整车（机）制造企业提供发动机核心零部件的一级供应商。

但公司的业绩极为依赖长安福特。按招股说明书的描述，2016年其销售占比为73.44%，2017年的年报虽未明确说明第一大客户占比多少，但从应收账款金额等来估算，也不会低于65%，所以，可以说成也福特，败也福特！

而长安福特这两年销量雪崩，秦安股份业绩大幅下滑也就是必然的事情了。

据长安福特官方公布的数据，长安福特在2018年销量为37.78万辆，同比下降了54.38％，下降的幅度远超过整体车市的下降幅度。事实上，这样的下滑从2017年就开始了，当年，长安福特销量近82.7万辆，同比下降14%。

而从公布出来的2019年2月份销量快报，实际成绩真的是惨不忍睹。长安福特作为一家国内体量比较大的合资汽车厂商，在今年2月份，产量仅仅为2651辆，销量为6799 辆，销量同比暴跌81.4%；就算是算上今年1月份的总量，长安福特所取到的销量也仅仅是21535辆，同比2018年1-2月份的85262辆简直是天上人间的感觉，与2018年同期比跌幅达到了74.7%。

不差钱的秦安股份

虽然秦安股份业绩非常惨淡，但保守的经营策略形成了极为安全的财务结构。按照2018年3季度的数据，秦安股份没有一分钱的负债，资产负债率仅为5.55%，账上货币资金达到6.24亿元，而净资产则高达23.85亿元，未分配利润也高达11.12亿元。这种奇怪的财务结构，其实完全凸显了公司的经营偏好：保守！从好的方面说，是抗风险能力强，但从不好的方面说，则是不善于利用杠杆，经营保守导致陷入财务困境。不过此次虽然经营下滑巨大，但对于秦安股份而言，却完全不用担心资金链的问题。

减持压力巨大

从上市以来，秦安股份股价持续下跌，从最高的27.13，跌到最低的5.24元，跌幅超过80%。从股东结构来，后续股价也是压力山大。秦安股份除了大股东之外，还有上百名自然人股东和几家上市前的机构投资者，很明显，他们是要陆续抛售减持的。

而从解禁伊始，则不断有减持

2018年5月17日，公司发布公告：祥禾泓安、祥禾涌安、上海泓成拟自减持计划公告之日起3个交易日后的180天内通过集中竞价、大宗交易、协议转让或其他上海证券交易所认可的合法方式，合计减持不超过34,615,385股，占公司股份总数的7.89%。2018年12月5日则发布公告改为减持6%，截至目前尚未减持。

2018年5月25日，公司发布公告：7名董监高拟通过集中竞价交易方式择机减持公司股份不超过 1,416,000 股，即不超过公司总股本的 0.32%。

最终董监高只减持了5.16万股，但上述机构和自然人股东，最终肯定是要减持的，这始终是横亘在秦安股份上的卖方筹码，很长时间将会压抑公司股价的上涨。

是否会迎来业绩反转？

从公司的发展战略和长安福特的战略来，其业绩存在反转的可能，但是否能回到以前，还需要长时间的跟踪。一是长安福特现在已经烂得不能再烂了，长达3年的时间没有在中国市场投放一款新车，腰斩式的下滑是必然，但去年已经发布了2025计划，即将在中国陆续投放新车型，因此，可以判定业绩会有一定程度的反弹，因此秦安股份也会相应反弹，二是秦安股份借助上市的产能扩充，在努力拓展新的客户群，使得长安福特的营收占比逐渐下降。

给秦安股份的建议

从整个车市来，进入缓慢增长期已是现实，但是其3000万的存量市场仍然在，其市场需求仍然存在。作为秦安股份这样“卖铲子”的公司，绝对不能全部依赖长安福特一家公司上，而应该积极拓展其他整车企业，确保做到细分行业的前三位，这样就不会受到下游整车企业的影响，【福耀玻璃(600660)、股吧】就是其榜样。另外，太保守的策略虽然可以确保安全，但适度的负债经营却可以促进公司的高速发展，提高权益资本的收益率，快速占领市场。

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稿：里海

编辑：跑否金融办公室