小刺猬做研报119——日辰股份

一、公司简介

各种各样的调味品，厂区在青岛；

这是公司的产品；

种类非常多，以酱汁类调味品为主；

成立22年，TO B / C，线上线下结合；

公司的合作伙伴；

毛利率42%，净利率连续几年下滑，今年在16%；还是非常不错的。

二、公司营收及利润

营收无增长，稳定在3亿附近；

最好的时候赚8000万的净利润，目前4000万左右；

公司生产各种各样的调味品，每年固定收入3亿，好的时候赚8000万，不好的时候赚4000万，还是不错的生意。

三、公司最新财报分析

营业收入略微增长，成本和三费也略有增长，最后净利润基本不变；

与去年比没什么改变。

2.7亿的营收，直接成本1.6亿，毛利润1.1亿，销售、管理费用多一点，占0.45亿，最后剩下6000万的净利润。

再看一下历年的利润表。

2018-2022年的毛利润为1.2 1.44 1.23 1.47 1.22，

营收从2.38亿增长到3.1亿，增长了7000万，但是毛利润没有变化，说明成本对公司的利润还是有一定影响的。

三、公司家底

资产结构

2.4亿现金，0.7亿应收款，0.3亿存货。

1.4亿的股权，4亿的设备和厂房。

1亿的贷款，1亿的应付账款；

0.3亿的长期贷款；

汇总一下

2.4亿现金，0.7亿应收款，0.3亿存货。

1.4亿的股权，4亿的设备和厂房。

资产合计8.8亿

1亿的贷款，1亿的应付账款；

0.3亿的长期贷款；

负债合计2.3亿

这样净资产6.5亿。

家底是股权和厂房、设备。

现金+应收3.1亿现金，贷款+应付款+其它2亿债务

公司的自由现金流为1.1亿。

公司自由现金流一般。

股权结构

公司控股55%，董事长5%，一共占60%，占股太多，股权结构不是很好。

在建工程3.3亿，目前固定资产只有6500万，大力扩大公司产能，大约4-5倍的产能。

市场预期未来产能释放后利润能到1.2亿。

四、公司估值

公司目前是3亿收入，成本高时，4800万的利润，成本低时8000万的利润；

在建产能释放后，利润在1.2亿。

调味品是可复制的，市值小，未来有增长空间，可以给30倍估值。

目前的价值在24亿，未来的价值在36亿。

对比着历年净利润，看一下市值走势情况。

2019年利润增长，公司的市值在40亿附近；

2020年利润下滑，但是市场牛市，跟随市场波动，涨到80亿，对于一个不到一亿利润的企业明显高估；

之后开始价值回归，疫情期间跌到40亿反弹一段时间，伴随着利润的下滑，继续价值回归，在30亿附近；

今年利润同比有所恢复，但是市场熊市，跟随市场波动，目前25亿附近。

值不值25亿呢？

先看现在，目前4500万的利润，最高8000万的利润，在营收不变的前提下，能不能回到8000万利润，决定了公司的目前价值。

看历史利润表，8000万利润时成本1.4亿，目前的成本1.9亿，成本的浮动造成的利润时高时低，也就是当成本再次降低时，公司就能回到8000万的利润，换句话说公司是具备8000万的利润能力的。

这样目前的24亿是可以站住脚的。

再看未来，产能市场后利润市场预期1.2亿利润，这样未来的价值底线36亿就是底部。

这里的风险是产能扩大4倍，产品能不能卖出去？

公司的优势是，目前支撑24亿的市值需要8000万的利润，目前受成本影响，只有4500万的利润，未来产能只要释放出3500万的利润就能保证24亿的市值。这是一大优势。

具体情况还是需要跟踪未来产能的释放以及调味品市场的需求。

1、本篇文章只是提供一种分析思路，想要彻底了解一家公司是需要花费很多时间的，并且公司的价值也不是一成不变的，切勿机械采用本篇分析结论。

2、以上分析仅代表个人观点，不构成投资建议。市场有风险投资需谨慎，所有造成的盈亏由投资者本人承担。