研究的意义

前言

痛苦+反思=进步

估摸着未来冒泡频率依然不怎么高，怎么也想蹭蹭70年的喜庆，也为自己的十月求波好运，所以借着本篇章和大家聊聊天。市场没什么特别大的变化，无话可谈，那么就来务务虚，谈谈毛哥对于研究意义的简单思考。

一、反思的来源

在资产配置的投资者中，毛哥最喜欢是达里欧，其在《则》中提过一条：痛苦+反思=进步。那么反思的来源在哪呢？错误，这可能是自己的错误，也可以通过阅读了解别人的错误。

前者过程非常痛苦，毛哥很幸运，虽然也有痛苦，但并不致命。毛哥简单举两个自己的例子。

（一）影视传媒业的悲剧

比如，毛哥2017年对电影传媒的判断：毛哥当时认为影视业的投资高潮已过，行业进入整合期，资源会朝着龙头集中。电影领域的在于现金流复苏，华谊实景，光线猫眼；而电视剧领域则在内容企业洗牌过程中，以华策为代表的龙头对三大视频商会更有议价力，从而体现在毛利率当中。当时的详细报告如下：

华谊光线，殊途同归，静待巨头崛起

华策影视研究报告-业务战略稳步推进，财务尚存风险

组合中2017年配置过华谊，光线，2018年春节档的火爆也让当时组合净值大幅上扬，但这些就是错了，至今也没有兑现一个逻辑。华谊凉透了，光线目前还行，但也是在哪吒之后通过封神宇宙概念活跃着，与猫眼关系不大，华策还在观察，但当时的逻辑依然是遥遥无期，股价也屡创新低......

那么毛哥从这次研究过程中得到什么经验呢？那就是如何把握确定性。

不透明的企业尽量少碰或者不碰，娱乐影视业市场确实很大，但现有公司是否能分享？不确定，阿里腾讯还盯着呢；更大的问题是，虽然电影很火爆，你能知道单部影片大致成本吗？你能知道每部电影的投资比例吗？就算通过投资者平台或者调研纪要，都只能得到一个答案：商业机密，不方便透露。

所以经过这次研究过程之后，毛哥对于这类有预期，但难以计量和预测的企业要求变得更加苛刻。因为不透明，比如华谊税务问题难以判断，因为不确定，市场难以对其业绩进行预测，都指着预期活着......

（二）关于市场

获取知识在于加法，但投资框架在于减法。

这个例子来源于今年一季度。2018最后两个月时间，毛哥基于对市场的判断，组合超配了防御类的公用事业类并且权益比重为50%，这让组合净值在2018最后一个月的杀跌中保持平稳。之后的事情大家也知道了，2019Q1就开启了波澜壮阔的反弹，这时毛哥之前似正确的决策起来就很刺眼了，当时公司方面毛哥出过的报告有，老板电器，三棵树和康力电梯，具体如下：

老板电器研究报告---行业低迷，老板进入调整期（行业篇）

老板电器研究报告---行业低迷，老板进入调整期（公司篇）

大行业小公司---三棵树（行业篇）

大行业小公司---三棵树（公司篇）

老板电器暂且不谈，毛哥觉得没啥好可惜的，因为对于老板电器业绩的预期并没有多少太大错误，但三棵树无论是公司经营业绩还是股价都在狠狠的扇我脸。是不是需要给自己的框架降维？大行业小公司格局中公司商业模式和竞争力判断大于一切，这是α投资而不是beta。

二、总结

我在面对市场的过程中很快接受了以价值为锚的投资模式，这不代表其他技术分析，波浪分析水平不行，而是这是最适合我性格，或者说让我有可能赢的模式，没有之一。

希望大家也能快速找到自己投资的舒适区，这个框架不是建立在价投，非价投的意识形态，而是真正适合自己。只有这样投资者才可能有一个根，顺着这个根才能更好的反思优化，不然今天发现价投赚钱快，开始做做研究，明天觉得技术派不错，又去研究研究指标，分散的体系对于深度无利，而投资最需要的就是深度，因为这始终是与人竞争的一个市场，很难说打着球唱着歌还能发着财......

痛苦+反思=进步。对自己严格一，将出现的错误仔细剖析而不是埋怨，将问题归咎于他人确实可以让自己好受，但长期来不利于优化自己的框架，反而容易出现赔了夫人又折兵的悲剧。

对于我自己，我渴望成功，但不排斥反思，所以每一家行业或者公司的初次研究覆盖我都希望比上一次做的更好并记录分享，如果对了，市场会有反应，如果错了，也不至于完全没有收获；至于公式左边的另一个，痛苦，这个就命了，或者经历的最好方式就是着别人犯错，虽然有腹黑，但那么多历史，人物传记是可以让我们减少一些常见错误和痛苦的，但真心话是，我并不追求也不想感受真实的痛苦！

好了，写到这里就结束了，想着一写一，可能有乱，大家将就下吧~

目前组合中的一些公司研究和大类资产配置逻辑公众号也已经有对应报告，如不出意外，未来会有一篇家纺类报告给大家分享。无论对错，毛哥的报告都躺在公众号中期待验证，对，则一起吹牛逼总结经验，错，则尽量在少痛苦的基础下总结反思。错误不可能，可怕的是只有痛苦，没有反思，而反思来源于投资前的研究和逻辑，这就是我认为研究的意义。只有研究，才有可能完成痛苦+反思=进步的闭环，才能在这场长跑中不出局。

最后，祝祖国繁荣昌盛，下个十年我们会更好！同时祝大家国庆假期愉快。