[鸣志电器]2022年三季报点评Q3业绩超预期，营业收入创单季新高

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鸣志电器(603728)

事件概述10月27日，公司发布2022年第三季度报告。2022年前三季度实现营业收入21.24亿元，同比+5.98%；归母净利润1.60亿元，同比-21.42%；扣非归母净利润1.58亿元，同比-18.06%。单季度来看，2022Q3公司实现营收8.57亿元，同比+20.28%，环比+44.76%，为历年单季度营收新高，主要系公司通用自动化，驱动控制系统类业务实现快速增长；归母净利润0.90亿元，同比+19.88%，环比+190%；扣非归母净利润0.89亿元，同比+26.50%，环比+197%。

盈利能力改善，费用管控良好。盈利能力方面，22Q3单季度毛利率为40.3%，环比+1.63pcts，毛利率稳步提升；22Q3单季度净利率为10.56%，环比+5.28pcts。费用率方面，22Q3单季度来看，公司期间费用率为25.9%，环比-7.5pcts，同比+1.5pcts；其中财务、管理、销售费用分别环比+0.3pct/-5.2pcts/-0.7pct，分别同比-2.4pcts/+2.1pcts/+1.4pcts；公司持续保持高研发投入，22年前三季度研发费用率为7.83%，同比+0.99pct。

布局新兴、高附加值应用领域，业绩增长具备多重支撑。公司专注于运动控制领域和智能电源领域的研发和经营，逐渐成长为全球领先运动控制解决方案供应商。在运动控制领域，公司主要下游应用包括工厂自动化、医疗仪器和生化分析、移动服务机器人和半导体加工设备等，上述新兴行业成长性较高，行业空间较大，且未来几年有望保持较高增速，公司有望充分受益。经多年发展，公司控制电机及其驱动系统产品领域已实现了规模效应，其中，在混合式步进电机领域，公司占据全球市场份额10%以上，跻身为世界主要供应商，打破了日本企业对该行业的垄断，品牌优势和市场优势明显。

新基地带动产能快速扩张，公司产能制约瓶颈有望缓解。公司产销量持续维持高位，2021年控制电机及其驱动系统产销率超95%，两大新基地陆续投产后，公司产能规模有望大幅提升，驱动公司业绩高速增长。1）太仓基地，公司太仓智能制造产业基地项目已基本建设完成，预计22Q4完成相关产能迁移工作，新增产能将加速释放。2）越南基地，越南年产400万台混合式步进电机项目的生产基地建设已重新启动，预计23Q1开始试运行。

投资建议公司2021年营收、归母净利润均实现正增长，2022-2024年有望实现快速增长。我们预计公司2022-2024年营收分别为32.20、45.49、68.34亿元，对应增速分别为18.6%、41.3%、50.2%；归母净利润分别为3.03、5.52、10.02亿元，对应增速分别为8.4%、82.1%、81.4%，以10月28日收盘价作为基准，对应2022-2024年PE为38、21、11。维持“推荐”评级。

风险提示疫情扩散超预期的风险；大宗商品价格上涨超预期的风险等。

来源[民生证券|邓永康,郭彦辰,李佳]