东吴证券给予密尔克卫买入评级

东吴证券股份有限公司吴劲草,阳靖近期对密尔克卫进行研究并发布了研究报告《2023年半年报点评运价周期致业绩承压，关注下半年新项目增量》，本报告对密尔克卫给出买入评级，当前股价为87.85元。

　　密尔克卫(603713)　　投资要点　　事件8月14日晚，公司披露2023年半年度报告。2023H1，公司实现收入45.28亿元，同比-27.77%；实现归母净利润2.53亿元，同比-16.67%，实现扣非归母净利润2.40亿元，同比-19.14%。对应2023Q2，公司实现收入21.79亿元，同比-32.11%；实现归母净利润1.46亿元，同比-14.33%。2023H1公司受海运价格影响，利润增速低于我们给出的全年预期。　　业务结构变化使公司利润率提升上半年海运受运价影响，毛利率较低的货代业务收入有所收缩，使公司整体利润率有所提升。2023H1，公司毛利率/销售净利率为12.1%/5.7%，同比+2.0pct/+0.8pct。公司费用控制良好，2023H1销售/管理/研发费用率分别为1.3%/3.2%/0.7%，同比+0.4/+1.0/+0.2pct。　　GDR项目继续推进，拟发行GDR融资13.6亿元人民币，用于收购LNH及新项目建设公司8月14日公告GDR增发预案，拟在瑞交所发行不超过10%总股本的股份，融资13.6亿元人民币，用于①LNH物流公司的收购，②西部工业智能供应链一体化项目；③青岛一体化平台项目；④烟台一体化平台项目；⑤福州槽罐检修检测服务场站及停车、仓储项目等。新项目有望推进公司国际业务布局进程，并完善国内的物流网络及综合服务能力。本次发行已获瑞交所监管局附条件批准，尚需中国证监会备案以及瑞士证券交易所最终批准后方可实施。　　静待运价周期恢复以及公司下半年新项目落地公司货代业务的收入和毛利率与集装箱运价有一定相关性，上半年由于运价下降，公司货代业务有所受损，未来有望随运价周期而恢复。公司2023年度主要的新项目（如天津西青、连云港等地6个仓库）有望于Q3前完成投产，投产后有望增厚业绩。　　盈利预测与投资评级公司是国内头部危化品一体化供应链企业，近年来公司不断强化危化品物流网络，并基于“物贸一体化”模式发展化学品分销电商。由于运价等宏观因素公司2023H1业绩有所承压，我们将公司2023~25年归母净利润预期从7.5/9.8/12.5亿元，下调至6.6/8.8/10.5亿元，调后同比+10%/32%/20%。8月14日收盘价对应P/E为22/16/14倍，估值处于低位，维持“买入”评级。　　风险提示海运运价周期，GDR发行及新项目落地进度，危化品经营安全等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券魏芸研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.49%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.93亿，根据现价换算的预测PE为18.21。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家。

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