东吴证券给予密尔克卫买入评级

东吴证券股份有限公司吴劲草,阳靖近期对密尔克卫进行研究并发布了研究报告《2023年一季报点评业绩短期承压，静待业务理顺》，本报告对密尔克卫给出买入评级，当前股价为94.94元。

　　密尔克卫(603713)　　投资要点　　事件 4 月 27 日公司发布 2023 年一季报。公司 Q1 实现收入 23.5 亿元，同比-23.2%；归母净利润 1.07 亿元，同比-19.6%；扣非净利润 1.02 亿元，同比-21.6%；经营活动净现金流 3.08 亿元，同比+93.5%。公司 Q1归母净利润低于我们此前对全年业绩的预期。　　货代、分销业务或仍有压力 由于当前周期下，下游企业的需求量比较一般，货代业务的货量承压，此外海运运价下降也对单箱利润产生不利影响。而由于下游需求整体一般，公司分销业务也有一定的压力。　　业务结构的变化使公司毛利率、净利率提升 2023Q1，公司毛利率为11.24%，同比+1.57pct；净利率为 4.75%，同比+0.37pct。毛利率和净利率的提升是因为公司货代、分销等低利润率的业务承压之后，高利润率的仓储等业务占比提升所致。公司销售/管理/研发费用率分别为 1.19%/2.83%/ 0.55%，同比+0.33/ +0.54/ +0.21pct。　　期待公司 2023 年中新项目落地增厚利润 公司此前定增的部分募投项目延期到 2023 年内投产，如广西慎则物流仓储项目、烟台供应链创新与应用配套设施项目等，这些项目投产后有望增厚公司未来季度的利润额。此外随着下游需求的不断改善，公司未来季度的利润有望好转。　　盈利预测与投资评级 公司是国内头部危化品一体化供应链企业，拥有国内稀缺的线下危化品履约体系。近年来公司不断强化危化品物流网络，并基于“物贸一体化”模式发展化学品分销电商，未来空间广阔。考虑到公司 2023Q1 业绩有所承压，我们将公司 2023~25 年归母净利润预期从 7.9/ 10.3/ 13.0 亿元，下调至 7.5/ 9.8/ 12.5 亿元。公司 4 月 27 日收盘价对应 P/E 为 21/ 16/ 13 倍，估值处于低位， 维持“买入”评级。　　风险提示 新业务不及预期，上下游需求不景气等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券吴劲草研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.18%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.92亿，根据现价换算的预测PE为20.37。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级12家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为154.22。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，密尔克卫（603713）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括有息资产负债率、应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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