[密尔克卫]公司简评报告宏观疲软增速环比回落，长期空间广阔财务回报突出

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密尔克卫(603713)

事件公司发布2022年第三季报告。2022Q1-3，公司实现营业收入90.93亿元/+52.8%，归母净利润4.76亿元/+58.1%，扣非净利润4.63亿元/+61.6%。公司三季度营收承压，归母净利润符合预期。

收入单季度看，公司2022Q3单季度实现收入28.24亿/+13.53%，本季度收入增速较Q1、Q2的111.90%、59.03%显著回落，主要因①化工周期回落，运输量回落；②单价有所下降；③去年同期高基数。分业务条线，MGW和MCD增速同比较快，但环比看，MRW韧性更强。

毛利率2022Q3毛利率11.89%/+2.64pcts。本季度公司毛利率居于高位，主要因业务结构及有意调整客户结构。

费用2022Q3公司①销售费用0.37亿元/销售费用率1.32%；②管理研发0.85亿元/管理费用率3.02%；③研发费用0.11亿元/研发费用率0.38%；④财务费用-0.09亿元/财务费用率-0.32%。因股权激励，本季度费用有所增长，公司整体费用管控良好。

预判未来内生重于外延，仍以外延推动完善物流网络。7月公司收购祥旺物流，拓展海岛运输；9月战略控股久帝化工，完善分销网络；10月收购集惠瑞曼迪斯，补齐其他细分业务能力。

投资建议我们看好密尔克卫所处的危化运输的长期增长及龙头集中趋势，看好公司作为危化品运输龙头的成长空间；看好危化物流体系的壁垒及依托于此、迈向化工品全周期运营战略的财务回报；叠加于业务探索和周期下行，短期增速承压，首次覆盖，现给予“增持”评级。

风险提示商家经营或不及预期；新业务布局不及预期；外部不确定性加大的风险。

来源[首创证券|李田]