七一二(603712)Q3业绩稳健增长 看好新品类长期成长空间

[华西证券股份有限公司 宋辉/柳珏廷]   日期2022-10-28

1、事件

      公司于2022 年10 月27 日晚间发布前三季度报告，2022 年前三季度营收约22.13 亿元，同比增长25.73%；归母净利润约3.03 亿元，同比增长22.14%；扣非归母净利润2.86 亿元，同比增长38.08%。基本每股收益0.39元。

      其中，Q3 单季度实现营业收入8.42 亿元，同比增长25.96%；Q3 实现归母净利润0.98 亿元，同比增长9.27%。

      2、 业绩稳健增长，高研发投入驱动创新发展

      报告期内，公司业绩维持稳定增长，坚持以创新驱动成长，高研发投入为未来收入奠定基础。2022 年前三季度，公司研发费用5.38 亿元，同比增长18.76%，研发费用率为24.31%。2022 年上半年，公司中标某平台北斗三号卫星导航设备，实现公司在该平台领域的突破；中标北斗三号精密进近地面设备，进一步稳固了公司在精密进近领域的行业地位，也为开拓其他无人机平台奠定坚实基础；同时开展下一代地面与航空设备、综合化系统、综合数据链、卫星通装备、北斗三代典型应用系统的预研及竞标，为后续重点科研项目竞标进行技术储备。

      民用通方面，加大市场拓展，轨交业务拓展显著，公司紧跟下一代通体制，重点研制了机车综合无线通5G 设备、基于5G 城市轨道交通调度通系统、基于公网LTE/5G 调度通系统、数字列调等项目。同时，民用领域获得中铁检验认证中心有限公司认证等相应资质，为后续业务发展奠定坚实基础。

      Q3 随着多项目进入研发竞标关键阶段，研发费用有所提高。我们认为公司上半年中标北斗三等卫星导航，无人机系列项目作为优质储备，未来有望持续放量，成为公司业绩新增长极。同时，公司上半年公司系统产品承研能力继续提升，在多领域实现了多种系统产品的新客户开拓，拓展了客户边界和产品边界，系统产品业绩大幅增长，未来有望持续释放业绩。

      3、 盈利能力保持稳定，现金流仍相对承压

      2022 前三季度公司销售毛利率为45.55%，同比-0.05pct，环比H1 +1.18pct。前三季度销售净利率为13.70%，同比-0.25pct，环比 H1 -1.28pct。

      现金流方面持续承压，自去年三季度以来公司经营活动净现金流持续为负，主要系销售回款周期性影响，以及加大备货所导致。2022 前三季度公司经营活动净现金流量为-8.05 亿元，环比H1 -3.91 亿元。

      4、 顺应军工股权改革趋势，提升公司长期竞争力

      根据公司公告，公司控股股东智博科技拟通过公开征集方式协议转让不超过其持有的公司股份111,554,000股，转让比例不超过公司总股本的14.45%，引入战略投资者，优化股权结构，同步优化公司治理，完善现代企业制度，提高经营决策效率，打造公司长效竞争力，实现可持续发展。

      同时，子公司七一二移动释放27.33%股权，拟引入3 名战略投资者。同时核心骨干员工拟通过持股平台增资，新增注册资本900 万元，持股比例6%。增资引战完成后有利于进一步提升七一二移动在民用专网无线通领域的行业地位，深化其体制机制改革，增强市场竞争力。

      5、投资建议

      我们认为公司在系统产品及新产品推动下，公司业绩有望持续释放，维持盈利预测，预计2022-2024 年收入分别为47.6/62.6/79.0 亿元，预计每股收益分别为1.10/1.43/1.81 元，对应2022 年10 月27 日37.76 元/股收盘价，PE 分别为34.4/26.4/20.8 倍。维持“增持” 评级。

      6、风险提示

      军工息化开支，订单不及预期；产品客户验证交付不及预期；上游原材料成本波动；公司及子公司引入战投尚未完成，存在不确定性。