消费｜【天风商社食饮】香飘飘2022&2023Q1业绩交流会速递230419

【天风商社食饮】香飘飘2022&2023Q1业绩交流会速递230419

■ 23Q1公司即饮板块拆分品类来看，果汁茶实现15%增长，液体奶茶增长130%，新品冻柠茶实现700%高增，旺季表现可期。冲泡板块拆分来看，经典系列增长46%，好料系列增长57.5%，符合公司产品升级趋势。

■ 新品方面，冻柠茶销售数据均有积极反馈，公司认为该产品具备放量的特征和潜力，所以决定加大资源推广；黑乌龙乳茶品类所处赛道，大单品具备百亿左右空间，市场潜力很大，也是很有潜力的一款产品。

■ 团队组建方面，公司希望在三年之内打造公司饮料经营的系统化能力。公司为迎接旺季，加速团队整合，目前4月开始新团队已经独立运作，希望在旺季有更好的效果。目前来看，业务团队的这个决策和转变是完全正确的，会在经销商和终端网点上有更好的匹配，一切都在步入正轨之中。

■ 费用投放方面，公司会更加聚焦，把投放方式更加贴近消费者，如线上种草等。今年即饮这边会有一定的费用增长，会根据实际销售情况进行动态调整。

■ 渠道工作方面，今年旺季在冰冻化率方面会继续有明显提升。

■ 股权激励方面，公司希望在两年左右恢复到疫情前水平。该目标的制定主要考虑到疫情恢复存在不确定因素，饮料团队也是刚刚组建，另外公司冲泡业务和春节早晚关系较大，所以会存在大小年的情况，综合考虑下先制定了一个相对稳健的目标。

■ 成本方面，白糖价格上涨主要对冲泡产品影响较大，现在是冲泡淡季，用量较少。此外，公司前期有进行部分锁价，锁至23年6月底，整体成本影响可控。


＃即饮改革加速+激励诉求理顺，重视公司底部反转。我们认为公司即饮板块在经过近几年的培育之后，无论是在产品的研发思路上，还是在渠道的运营方面，均有较大的改进。1）公司去年新品积极培育，多款产品试销反馈积极；2）伴随今年消费整体形势转好，公司加大资源投放，在渠道陈列及冰冻化建设方面打好基础；3）发力即饮团队组建，外部引入人才。在有力基础支撑之上即饮新品矩阵有望在今年加速放量，结合股权激励（2023-2025年同比增速15.00%/17.39%/11.11%，考虑到冲泡基数大，增长慢，即饮板块有望实现高增），公司即饮板块心不断提振，趋势向好。

盈利预测预计公司 23-24 年实现营业收入39.42/45.20 亿元，同比增长26.03%/14.67% ；预计实现归母净利润3.00/4.02亿元，同比增长40.26%/34.00%；实现EPS0.73/0.58元，维持“买入”评级。