【公司】至纯科技半导体清洗设备快速放量

上次讲了半导体设备概况，主次开始逐个环节分析，先讲国产化率比较高的清洗设备，主角是至纯科技。

01 至纯业务不纯

可能这是最被诟病的一点，至纯科技的业务比较分散，根据其半年报，至少可以分为高纯工艺、湿法设备、光电子三大块。

高纯工艺的成果是超高纯干湿化学品，这些干湿化学品会被广泛应用到集成电路、光电、生物等领域，也是半导体材料之一。

高纯工艺系统包括高纯特气系统、大宗气体系统、高纯化学品系统、研磨液供应及回收系统、前驱体工艺介质系统等。

至纯科技旗下的BU至纯集成，专攻高纯工艺系统，是国内龙头之一。但由于公司将主要精力放在了湿法设备上，所以2017-2019年进展较慢。2020年起，公司再度投入资源，至纯集成重启新研发，今年上线了半导体级先进前驱体物料供应系统、干式特殊气体排放处理设备，估计首个服务于12寸半导体的电子级大宗气工厂也将于今年投入运行。

高纯工艺2021年上半年收入占比为63.12%

湿法设备是至纯科技的主要看点，也是未来的主要增长点。

公司BU至微科技专攻半导体设备，包含湿法设备和晶圆再生服务，其中尤以12寸单片清洗设备为重中之重。

目前至微科技已经可以提供28mm节点的全部湿法工艺设备，并且已经接到了4台14nm-7nm的订单，将于2022年交付给客户验证。

湿法设备2021年上半年收入占比为29.23%

光电子业务2021年上半年收入占比为，但不作为公司主要方向，不展开。

02 国产清洗设备放量正当时

前文提到，公司成长速度和当前产品渗透率息息相关，大约10%-50%的渗透率是黄金成长期。渗透率太低则推广较慢，渗透率高了增长乏力。

从周末刷到的中银证券周报看，12英寸晶圆产线中，清洗设备的国产化率是24%，正是快速成长的好区间。

行业大趋势很好，我们来看至纯的主要竞争力

（1）28nm湿法全工艺，包括清洗、去胶、刻蚀（来源会议录音）

（2）14nm-7nm的设备已有4台订单，明年送客户验证

（3）清洗设备全部国产，湿法不逊于兆声波（美盛技术路线）

（4）已经在做进口设备的国产零件替代，明年有机会做到85%的零件替代

（5）晶圆回收国内领先

这么多竞争优势，我们完全可以认为至纯是国内湿法龙头之一，业绩表现在订单连续高增，大基金入资等。

03 估值与质疑

根据最近的调研会议录音，董秘柴心明认为明年湿法设备光大证券预测的明年湿法设备13-14亿收入比较靠谱。

那么，13-14亿收入可以给多少估值？光大给30PS，即400亿元。我觉得给高了，但给到20PS还是很有机会的。其他业务大家可以分开自行算算。

以上说了好的地方，几点质疑

（1）为什么至纯科技的工资很低？

我查了两份资料，一份说明高管工资很低，但早些年董秘就在投资者互动中说过高管薪酬是和市场化薪酬基本一致的，那我们认为主要以股权方式存在（确实有很多激励）

第二份资料是公开招聘网站，目前至纯科技放出了大量岗位，都在新厂区，工资目测在当地是属于中上水平，所以我觉得工资低这个问题不存在。

（2）技术是否吹牛？

可能性很小。毕竟大基金入资，尽调肯定多少会做一点。现在客户买账，头部晶圆制造商都买他家产品，还复购，很能说明问题，技术一定是可以的。

（3）估值为什么比美盛低那么多？为什么比正帆科技高那么多？

这点，一来业务结构不一样，二来上市时间和板块不一样，不多说了。

以上。

**我们致力于用通俗易懂的语言为您分析行业和公司基本面，提供量化数据参考。

**本文仅供交流探讨，不作为投资依据