洁雅股份301108估值分析和申购建议

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一、公司介绍

公司是一家专注于湿巾类产品研发、生产与销售的专业制造商。经过二十多 年的发展，公司在湿巾产品的研发和生产等方面拥有深厚的技术积累和行业经验。公司湿巾产品涵盖婴儿系列、成人功能系列、抗菌消毒系列、家庭清洁系列、医 用护理系列和宠物清洁系列等六大系列 60 多个品种。公司主要采取 ODM/OEM 的模式为利洁时集团、Woolworths、强生公司、欧莱雅集团、宝洁公司、3M、贝 亲等世界知名企业生产湿巾类产品。同时，公司为满足客户需求，亦生产部分面 膜类产品。

主要产品具体情况如下

报告期内，公司的主营业务收入构成情况如下

二、行业和竞争

（一）经过多年的发展，湿巾在欧美 发达国家已经成为人们普遍使用的日用消费品。2018 年全球湿巾零售市场规模 达到 136 亿美元。婴儿湿巾占比最大，达 58 亿美元，占全球湿巾零售市场总额 的 43%。排名第二是家用清洁湿巾，达 35 亿美元。然后依次是化妆湿巾、通用 湿巾、湿厕纸以及女性护理湿巾。因女性护理湿巾销售的区域较少，目前零售市 场规模很小。增速最快属通用湿巾和湿厕纸。2013-2018 年全球湿巾零售额复合 年均增长率超过 6%。从地区规模来看，2018 年亚太处于全球第三。亚太、中东、非洲和拉美是湿 巾发展较快的地区，2013-2018 年湿巾零售额复合年均增长率约 6%~10%，预计 未来 5 年，也会保持此速度增长。北美和西欧处于湿巾发展速度中低位状态。

2018 年中国湿巾市场规模约达 7.3 亿美元，零售额增长率约 10%。从品类 看，通用湿巾占比最大，其次是婴儿湿巾。湿厕纸是增速最快的品类，2013-2018 年复合年均增长率约达 40%。

随着湿巾产品的不断普及，未来我国湿巾业发展将呈现出规模化生产、环保 性、安全性等主要趋势。随着我国居民收入逐年提高，中产阶级和年轻一族、白 领一族群体不断壮大，生活方式实现重大转变，消费结构由生存型消费向发展型 消费、由传统消费向新型消费升级，健康理念、清洁意识随之增强，这成为我国 湿巾市场快速增长的重要宏观基础。因此，预计未来中国湿巾市场规模增速继续 处于全球前列，湿巾市场规模占全球比重预计也将逐年提升。

（二）公司在高端湿巾领域深耕多年，凭借深厚的研发实力，丰富的湿巾产品生产 经验以及优质的全球客户资源，逐步成长为国内领先的湿巾类产品专业制造商。截至本招股意向书签署日，公司拥有 4 项发明专利、22 项实用新型专利和 2 项 外观设计专利。公司参与制定了中华人民共和国国家标准——《湿巾 GB/T 27728- 2011》，并参与了该标准的后续修订。公司独立承担了安徽省地方标准《抗菌擦 拭布（DB 34/T 1294-2010）》的起草工作。公司为国家高新技术企业，技术研发 中心被认定为“省认定企业技术中心”、“安徽省清洁消毒用品工程技术研究中心”。近年来，公司产品的销售规模和出口排名在同行业公司中位居前列。根据中国造 纸业协会生活用纸专业委员会的统计数据，2015 至 2017 年，公司位列全国湿巾 出口量排名第 2 位、第 3 位、第 3 位。2017 年至 2019 年，公司位列全国擦拭巾 /湿巾生产商和品牌（主要按销售额综合排序）第 3 位、第 5 位、第 5 位1。

公司行业内主要竞争对手为南六企业（平湖）有限公司、康那香企业（上海） 有限公司、倍加洁集团股份有限公司，维尼健康（深圳）股份有限公司以及杭州 国光旅游用品有限公司等。

三、特别风险

业绩快速增长存在不可持续和大幅下滑的风险，2020 年新冠肺炎疫情在全球范围内爆发，消费者对抗菌消毒湿巾的需求大 幅上升，公司在满足现有客户订单需求的同时，积极开发新客户，承接的医用及 抗菌消毒系列湿巾订单大幅增加。2020 年和 2021 年上半年公司该类湿巾销售收 入达到 32,281.54 万元和 40,836.37 万元，其中，公司向新增客户利洁时集团销售 该类湿巾并取得收入 26,082.69 万元和 34,829.39 万元，占当期营业收入的比例为 35.10%和 55.59%，是公司营业收入显著增长的重要因素。但是由于新冠肺炎疫 情爆发造成短期市场供需失衡，从而导致抗疫相关医用及抗菌消毒系列湿巾产品 业绩急剧增长的情况具有一定偶然性，该类业绩增长存在不可持续的风险。随着 美国疫苗接种普及，新冠肺炎疫情得到有效控制，医用及抗菌消毒系列湿巾等抗 疫物资市场需求回落，预计 2021 年下半年利洁时集团医用及抗菌消毒系列湿巾 订单金额将大幅下降。如果未来疫情好转导致公司相关产品市场需求持续下降、 订单减少，或公司新客户开发不及预期，未来公司业绩存在大幅下滑的风险。

四、募投项目

五、财务情况

2021 年 1-9 月，公司营业收入为 81,450.46 万元，同比增长 85.76%；归属于 公司普通股股东的净利润为 18,515.95 万元，同比增长 62.96%；扣除非经常性损 益后归属于公司普通股股东的净利润为 17,973.42 万元，同比增长 66.11%。

 2021 年主要业绩指标预计情况 2021 年，公司营业收入预计为 94,000 万元至 100,000 万元，同比增长 26.51% 至 34.59%；归属于公司普通股股东的净利润预计为 20,800 万元至 22,800 万元， 同比增长 15.79%至 26.92%；扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利 润预计为 20,000 万元至 22,000 万元，同比增长 16.31%至 27.94%

六、无风个人的估值和申购建议总结发行人是一家专注于湿巾类产品研发、生产与销售的专业制造商，这个行业门槛不高但是增长迅速，国内的市场还在不断扩大，公司主要采取 ODM/OEM的代工和贴牌模式，自己的品牌收入不值一提，毛利率维持不错的高位，去年靠疫情大赚一笔（营收超一半），明年肯定营收增速下降，中线面临市场竞争不容乐观，有营收占比非常小的美妆概念，叠加创业板概念，短线给予55亿左右估值，无风建议一般关注，开盘破发风险比较小，建议一般申购。

温馨提示对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价，不是指开盘后跌到这个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非庄占比资金介入量明显暴增。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点），请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。