王十亿
风电精要
①浙商证券邱世梁看好4月风电设备招标如期提速,金风科技数据显示,2022年1-3月份招标量为24.7GW,高于市场估算的18GW,根据不完全统计,4月单月新增招标14.4GW,同比增长136%,与一季度相比提速明显;
②为了降低对鹅罗斯油气供应的依赖,2022年2月28日,德国气候与能源部提出立法草案计划2035年实现100%可再生能源发电的目标,较原目标提前15年,国内具备快速出海条件的风电零部件厂商预计受益;
③国泰君安徐乔威分析,原材料涨价后,风电各板块盈利出现分化,例如叶片、锻/铸件盈利能力均下行,但主机、轴承、海缆等板块高毛利率有望保持,以及制动器及爬升设备环节受原材料涨价影响较小,同时具备出海逻辑(新强联、五洲新春、东方电缆、中天科技、华伍股份,中际联合);
④风险提示风电装机不及预期、原材料价格持续上涨等。
4月以来,风电设备招标如期提速,行业重回高景气。
根据浙商证券邱世梁的不完全统计,4月风电设备新增招标14.4GW,同比增长136%,与一季度相比提速明显,预计全年新增风电并网56GW,同比增长17%。
此外,上游原材料价格边际有所改善,4月钢材综合价格指数平均下降2.3%,5月上旬铸造生铁价格同比上涨2.1%,但同比4月涨幅缩小4.6pct。
国泰君安徐乔威分析,原材料涨价后,风电各板块盈利出现分化,例如叶片、锻/铸件盈利能力均下行,但有个别板块高毛利率有望保持,2022年三季度有望进入旺季
①主机&轴承2021年和2022一季度利润均实现较快增长,一季度毛利率环比上升(明阳智能、新强联、五洲新春);
②海缆据业内龙头,目前新接订单毛利率无明显下降。同时,龙头厂商积极拓展海外市场,欧洲绿能加速推广下有望加速步入收获期(东方电缆、中天科技、起帆电缆等);
③制动器及爬升设备受原材料涨价影响较小,且都具备出海逻辑(华伍股份,中际联合)。
海风高增下盈利能力提升,国内外招标量向好
2021年,国内头部主机厂海外订单多实现高增,其中远景能源在手海外订单增速最快,成为第二家海外订单突破1GW的国内主机厂。国内前五大主机厂海外在手订单合计4.1GW,同比增长111%。
据数据,2022年1-3月份招标量为24.7GW,同比增长74%,高于市场估算的18GW。徐乔威判断,2022年整体装机量在55-60GW,后续年份望高增。
此外,鹅乌冲突加剧了欧洲传统能源供应紧张状况。为了降低对鹅罗斯油气供应的依赖,2022年2月28日,德国气候与能源部提出立法草案计划2035年实现100%可再生能源发电的目标,较原目标提前15年,计划加速风能和太阳能基础设施的扩张。
据测算,2021-2027年德国陆风新增装机复合增速在31.6%,整体增速较快,国内具备快速出海条件的风电零部件厂商预计受益。(新强联、五洲新春、东方电缆)
原材料涨价下板块盈利分化,轴承及主机表现较好
①主机2021年海风抢装,主机厂海风比例提升及2022年一季度结转确认收入较多,因而在2021年装机量略有下滑及2022年一季度装机淡季利润提升幅度仍较大。
②轴承产品结构优化下,2022年一季度新强联毛利率逆势大幅回升,后续仍有进一步提升的空间。主轴轴承、齿轮箱轴承及其滚子技术难度高,国产率仍低,大型化下通缩不显著,主机厂在选择供应商时过往业绩及配套客户往往是重要参考,领先的风电轴承供应商具有显著的先发优势。
③海缆2022年以来海缆招标步入景气期,如东方电缆2022一季度新增海缆订单超过40亿。产品升级、码头立塔资源优势及项目认证壁垒下,新玩家进入并迅速放量的难度较大,目前良好的竞争格局具有可持续性,高毛利率有望维持。
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王十亿
【研报】4月风电设备招标量大增136%提速明显,目前行业盈利开始涌入这一环节、头部企业毛利率逆势大幅回升
风电精要
①浙商证券邱世梁看好4月风电设备招标如期提速,金风科技数据显示,2022年1-3月份招标量为24.7GW,高于市场估算的18GW,根据不完全统计,4月单月新增招标14.4GW,同比增长136%,与一季度相比提速明显;
②为了降低对鹅罗斯油气供应的依赖,2022年2月28日,德国气候与能源部提出立法草案计划2035年实现100%可再生能源发电的目标,较原目标提前15年,国内具备快速出海条件的风电零部件厂商预计受益;
③国泰君安徐乔威分析,原材料涨价后,风电各板块盈利出现分化,例如叶片、锻/铸件盈利能力均下行,但主机、轴承、海缆等板块高毛利率有望保持,以及制动器及爬升设备环节受原材料涨价影响较小,同时具备出海逻辑(新强联、五洲新春、东方电缆、中天科技、华伍股份,中际联合);
④风险提示风电装机不及预期、原材料价格持续上涨等。
4月以来,风电设备招标如期提速,行业重回高景气。
根据浙商证券邱世梁的不完全统计,4月风电设备新增招标14.4GW,同比增长136%,与一季度相比提速明显,预计全年新增风电并网56GW,同比增长17%。
此外,上游原材料价格边际有所改善,4月钢材综合价格指数平均下降2.3%,5月上旬铸造生铁价格同比上涨2.1%,但同比4月涨幅缩小4.6pct。
国泰君安徐乔威分析,原材料涨价后,风电各板块盈利出现分化,例如叶片、锻/铸件盈利能力均下行,但有个别板块高毛利率有望保持,2022年三季度有望进入旺季
①主机&轴承2021年和2022一季度利润均实现较快增长,一季度毛利率环比上升(明阳智能、新强联、五洲新春);
②海缆据业内龙头,目前新接订单毛利率无明显下降。同时,龙头厂商积极拓展海外市场,欧洲绿能加速推广下有望加速步入收获期(东方电缆、中天科技、起帆电缆等);
③制动器及爬升设备受原材料涨价影响较小,且都具备出海逻辑(华伍股份,中际联合)。
海风高增下盈利能力提升,国内外招标量向好
2021年,国内头部主机厂海外订单多实现高增,其中远景能源在手海外订单增速最快,成为第二家海外订单突破1GW的国内主机厂。国内前五大主机厂海外在手订单合计4.1GW,同比增长111%。
据数据,2022年1-3月份招标量为24.7GW,同比增长74%,高于市场估算的18GW。徐乔威判断,2022年整体装机量在55-60GW,后续年份望高增。
此外,鹅乌冲突加剧了欧洲传统能源供应紧张状况。为了降低对鹅罗斯油气供应的依赖,2022年2月28日,德国气候与能源部提出立法草案计划2035年实现100%可再生能源发电的目标,较原目标提前15年,计划加速风能和太阳能基础设施的扩张。
据测算,2021-2027年德国陆风新增装机复合增速在31.6%,整体增速较快,国内具备快速出海条件的风电零部件厂商预计受益。(新强联、五洲新春、东方电缆)
原材料涨价下板块盈利分化,轴承及主机表现较好
①主机2021年海风抢装,主机厂海风比例提升及2022年一季度结转确认收入较多,因而在2021年装机量略有下滑及2022年一季度装机淡季利润提升幅度仍较大。
②轴承产品结构优化下,2022年一季度新强联毛利率逆势大幅回升,后续仍有进一步提升的空间。主轴轴承、齿轮箱轴承及其滚子技术难度高,国产率仍低,大型化下通缩不显著,主机厂在选择供应商时过往业绩及配套客户往往是重要参考,领先的风电轴承供应商具有显著的先发优势。
③海缆2022年以来海缆招标步入景气期,如东方电缆2022一季度新增海缆订单超过40亿。产品升级、码头立塔资源优势及项目认证壁垒下,新玩家进入并迅速放量的难度较大,目前良好的竞争格局具有可持续性,高毛利率有望维持。
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