次新股近一成破发，“黄金坑”中寻绩优

红刊财经 齐永超

编辑/侯纯

由于具有较高的β值，次新股历来都是投机资本青睐的博弈“筹码”，由于市场环境多变、新股上市后业绩滑坡、估值透支等多因素拖累，有一众次新股接踵自高台跌落并出现了破发困境。据数据统计显示，截至5月23日，近两年以来发行的392家新股当中，有37家相较于发行价为破发状态，其中，不乏破发折价达40%以上者。

新股破发之下也会藏有“黄金坑”，这其中，不乏有的上市公司估值已出现相对合理的区间，并且其业绩状况也出现了一定好转，这类个股或有望在市场回暖之际率先迎来修复反弹机会。

37只新股破发！【恒林股份(603661)、股吧】折价40%

根据统计，近两年（2017年5月24~2019年5月23日），A股资本市场上共有392家新股上市，其中，在市场分布上，主板、中小板与创业板分别有196家、76家与120家，这其中，在上市之后的一年或更长的时间周期内，有的仍呈现为大幅溢价，有的则逐步陷入破发困境。

以截至5月23日收盘来，在统计的392股当中，有37家相较于发行价呈现为破发状态，其中，主板占了22席，中小创为15席。在行业分布上，这些破发股主要这些破发股中，汽车、电子、电气设备、纺织服装与非银金融成了新股破发的“重灾区”。

以后复权价格来，其中与发行价相比，折价幅度在30%以上的有3家，分别为恒林股份、今创集团与中曼石油，恒林股份折价幅度最大，为41%。此外，折价在10%~30%之间的有22家，占比为6成，这其中包括禾望电气、【爱柯迪(600933)、股吧】、振江股份等，是破发股的主要折价区间，折价幅度在10%以下的有12家。值得注意的是，折价幅度较大的上市公司，其主要的上市时间为集中在2017年底与2018年初的市场高位，其后市出现破发与市场的连续调整有很大关联。（见表1）

发现新股破发之下的“价值洼地”

“时运不济”是新股频现破发的重要因之一，这其中，不乏有“好股票”在市场持续调整下被错杀的“价值洼地”机会。进一步观察来，在以上跌破发行价的新股当中，主要集中在2017年底与2018年初即大盘正处于高位时刻上市的占据了多半，2018年初至年底大盘指数由单边下跌幅度高达25%，一众新股也正是在这个周期之中出现破发，比如江苏租赁、养元饮品、华宝股份、恒林股份等，但其在2018年当年均录得了不俗的业绩。

结合当前新股整体的破发情况来，不乏有的上市公司估值已出现相对合理的区间，并且其业绩状况也出现了一定好转，一旦市场行情回暖，这类个股有望率先迎来修复机会。（见表2）

以恒林股份为例，其主营为办公椅、沙发、按摩的制造，于2017年11月21日以56.88元/股的发行价、22.98倍的发行市盈率登陆沪市主板。但好景不长，上市仅3日恒林股份即步入漫长跌途，以2019年5月23日最新收盘价来，与当初的发行价倒挂幅度达41.72%，为两市当前新股破发幅度最大的一例。结合当前恒林股份的估值与业绩来，其“洼地价值”有望越发凸显，首先是估值低，当前滚动市盈率仅为16倍，其次，从盈利上来，其ROE水平为居于行业均值之上，2018全年与今年一季度均实现了净利增长，尤其今年一季度录得了4651.27万、132.03%增幅的不俗表现，若后市业绩能保持持续高增长，那么，在与发行价大幅倒挂之下，其大概率会迎来估值的显著修复。（注：中个股仅做分析，不做买卖建议）

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