发福的小宽宽
[太阳]近期负极材料大涨,我们认为主要系滞涨品种补涨+市场对快充方向的关注(高倍率容易导致负极析锂反应,因而负极是材料层面制约快充性能的关键),主要更新如下➡焦涨价和负极二季度业绩二季度单吨净利润取决于各家的原材料焦库存准备+终端负极产品涨价传导情况+石墨化自给比例提升情况,璞泰来、杉杉、贝特瑞均表示单吨净利润环比基本持平,中科略有下滑,综合来看,考虑出货量提升,负极公司二季度业绩普遍环比提升。➡负极材料快充方向布局情况主要通过1)对人造石墨负极增加碳化工序、二次造粒、球形化等表面改性处理;2)掺硅负极+添加导电剂来实现,各家布局情况如下◆贝特瑞硅基负极龙头,人造石墨负极亦有专门的快充产品◆璞泰来消费和动力高端产品均涵盖快充产品◆杉杉股份自有液相融合碳化及生焦二次颗粒5C快充技术,消费类快充给ATL和LG供货,动力类给CATL供货◆中科电气目前给大客户供货主要是中端快充产品➡目前负极公司今年PE估值普遍合理偏低◆贝特瑞全年预计出货30万吨,归母25亿,目前市值对应PE今年25X◆中科电气全年预计出货12-14万吨,归母8亿+,石墨化自给比例提升至50%+,目前市值对应PE今年27X◆璞泰来全年预计出货16万吨+,归母30-35亿,石墨化自给比例提升至70%左右,目前市值对应PE今年33-39X◆杉杉股份全年预计出货18万吨+,归母32亿+,石墨化自给比例提升至60%+,目前市值对应PE今年18X➡重点推荐低估值+预期差大的【杉杉股份】◆负极预期差大目前产品结构和客户结构优质(目前兼顾消费和动力,国内和海外客户都有涵盖),一体化布局相对领先(石墨化自给比例快速提升,今年预计60%+,仅次于璞泰来;原材料端与锦州石化等签订合作协议,且开发了来源更高的中硫石油焦和煤系针状焦);负极子公司内部管理理顺,中高层的激励已经推开。◆公司业务结构更加清晰偏光片+负极双轮驱动,正极已经不并表,电解液后续也将寻求出表,之前拖累的整车和充电桩运营业务已经包袱清除差不多。◆目前估值最低的负极今年32亿归母,对应PE18X,保守按照分部估值今年偏光片18亿,给予20XPE,锂电材料12亿,给予30XPE,对应720亿目标市值(27%空间);中性按照整体估值,给予22年25XPE,对应目标市值800亿(41%空间);乐观给予22年30XPE,对应目标市值960亿(69%空间)
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当天高压快充概念在涨幅排行榜排名第4,涨幅领先个股为英可瑞、煜邦电力
周一两轮车概念大跌4.01%,信隆健康跌停
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发福的小宽宽
【华泰电新】负极材料观点更新220621
[太阳]近期负极材料大涨,我们认为主要系滞涨品种补涨+市场对快充方向的关注(高倍率容易导致负极析锂反应,因而负极是材料层面制约快充性能的关键),主要更新如下
➡焦涨价和负极二季度业绩
二季度单吨净利润取决于各家的原材料焦库存准备+终端负极产品涨价传导情况+石墨化自给比例提升情况,璞泰来、杉杉、贝特瑞均表示单吨净利润环比基本持平,中科略有下滑,综合来看,考虑出货量提升,负极公司二季度业绩普遍环比提升。
➡负极材料快充方向布局情况
主要通过1)对人造石墨负极增加碳化工序、二次造粒、球形化等表面改性处理;2)掺硅负极+添加导电剂来实现,各家布局情况如下
◆贝特瑞硅基负极龙头,人造石墨负极亦有专门的快充产品
◆璞泰来消费和动力高端产品均涵盖快充产品
◆杉杉股份自有液相融合碳化及生焦二次颗粒5C快充技术,消费类快充给ATL和LG供货,动力类给CATL供货
◆中科电气目前给大客户供货主要是中端快充产品
➡目前负极公司今年PE估值普遍合理偏低
◆贝特瑞全年预计出货30万吨,归母25亿,目前市值对应PE今年25X
◆中科电气全年预计出货12-14万吨,归母8亿+,石墨化自给比例提升至50%+,目前市值对应PE今年27X
◆璞泰来全年预计出货16万吨+,归母30-35亿,石墨化自给比例提升至70%左右,目前市值对应PE今年33-39X
◆杉杉股份全年预计出货18万吨+,归母32亿+,石墨化自给比例提升至60%+,目前市值对应PE今年18X
➡重点推荐低估值+预期差大的【杉杉股份】
◆负极预期差大目前产品结构和客户结构优质(目前兼顾消费和动力,国内和海外客户都有涵盖),一体化布局相对领先(石墨化自给比例快速提升,今年预计60%+,仅次于璞泰来;原材料端与锦州石化等签订合作协议,且开发了来源更高的中硫石油焦和煤系针状焦);负极子公司内部管理理顺,中高层的激励已经推开。
◆公司业务结构更加清晰偏光片+负极双轮驱动,正极已经不并表,电解液后续也将寻求出表,之前拖累的整车和充电桩运营业务已经包袱清除差不多。
◆目前估值最低的负极今年32亿归母,对应PE18X,保守按照分部估值今年偏光片18亿,给予20XPE,锂电材料12亿,给予30XPE,对应720亿目标市值(27%空间);中性按照整体估值,给予22年25XPE,对应目标市值800亿(41%空间);乐观给予22年30XPE,对应目标市值960亿(69%空间)
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