我对功率半导体公司的一些思考

       一 ，目前中国功率半导体还处于第二梯队，目前国内电动车对高端------超级MOSFET, IGBT,主要还是来自美日欧，国内厂商主要以二极管、晶闸管等技术壁垒相对较低的品类为主，在大功率 MOSFET、IGBT 等领域的国产化率更低。

       二，但就是因为国内技术水平落后，所以才有发展的空间。从2018年贸易战，国家就意识到要彻底解决卡脖子的问题，就必须更快地进行国产替代。而功率半导体就是目前国家要大力发展的赛道。第三代半导体材料渗透率逐年提升，2023 年有望接近 5%，高端的功率半导体渗透率提升，会带来相应公司市占率的提升，会出现一批随着产业趋势变大的公司。这也是我们能  投资功率半导体公司的基础。从小变大才是美，这是成长股投资的精髓！

       三，具体国内公司，我现在在研究这几家公司，斯达半导，时代电气，新洁能，华润微，东微半导。

     1. 斯达半导，主要发展IGBT,没有涉及MOSFET,公司主营为 IGBT 模块，2021 年 IGBT 模块收入 16 亿元，营收占比 93%。公司下游主要为工控和电源、新能源，收入占比为 62%、33%。主要客户包括英威腾、汇川技术等企业。目前公司采用 fabless 模式，代工厂为上海华虹、上海先进等，同时自建晶圆厂，由 Fabless 走向 IDM。目前已经有车规级产品在供货。

      亮点公司基于第七代微沟槽 Trench Field Stop 技术的新一代车规级650V/750V/1200VIGBT 芯片研发成功，预计开始批量供货。

      担忧公司在乘用车领域的渗透率还不是特别广，主要还是fabless 模式。目前估值偏高，预期打得太满。主要是看未来在乘用车领域渗透情况。

       2.时代电气 主营为轨道交通装备产品，轨交装备龙头，公司功率半导体务采用 IDM 模式，2021 年公司 8 英寸 IGBT 晶圆月产能达36 万片/年。

       亮点公司较早切入功率半导体的公司，具备一定技术领先优势。

        担忧公司为央企，功率半导体主要提供轨道交通，车规级还涉足不多。

       3. 新洁能   :MOSFET设计大厂，主要业务为MOSFET，收入占比90%，2021 年公司的 MOSFET 在汽车电子市场重点导入比亚迪，目前已实现十几款产品大批量供应，并进入多家汽车品牌整机配套厂。

     亮点公司光伏逆变行业的12寸1200V高频低饱已经稳定量产，在国内头部企业实现批量销售，光伏逆变和光伏储能领域将成为公司2022年重要的业绩增长点。重点发力汽车市场应用，超结Mosfet份额持续提升。

      担忧光伏的超结Mosfet市场毕竟没有电车的IGBT大，虽然开始布局IGBT,但技术还需要很大提升。

      4. 华润中国 IDM 厂商中有功率半导体营收规模最大公司。2021 年末公司 6 英寸晶圆制造产能约为 23 万片/月，8 英寸晶圆制造产能约为 13 万片/月。公司联合大基金投资 76 亿元扩产 12 寸晶圆，预计达产 后新增产能 3 万片/月。在功率半导体领域，华润微多项产品性能、工艺达到国内领先水平，与国外产品差距不断缩小，国产化替代进程稳步进行。公司主要为自建与代工两种模式。公司总裁李虹为拥有美国威斯康星大学物理学专业博士学位，在半导体技术研发和经营管理方面具有近 30 年的丰富产业经验，是公司各项技术发展和产业化的推动者。

      亮点公司为IDM厂商，可以设计，研发，制造及销售一条龙。公司已实现 SiC 二极管的销售突破，并成功研发 SiCMOSFET 产品。随着公司碳化硅业务取得阶段成果，第三代化合物半导体相关产品有望成为公司业绩增长的新动力。

        担忧公司为央企，担心进取心不足。但目前还看不到这方面的迹像。

      4. 东微半导  目前主打产品是高压Mosfet,主要用在充电桩上，产品已经广泛用在比亚迪充电桩上，汽车充电桩用 MOSFET 龙头。

     亮点汽车充电桩用 MOSFET 龙头，在细分领域占领市场。

      担忧今年涨幅过大，估值偏高，目前放在自选股里观察。

     综合分析

      IGBT不但附加值高，而且是功率半导体细分领域增长最快的方向。目前比较关注斯达半导，华润微，东微半导。因为最近半个月，才开始研究这个细分赛道，还不算太深入。仅把自己目前所注重的写出来了。还有士兰微，考虑业务太杂，目前还没有时间研究。闻泰科技收购安世半导，考虑不是国内自主替代，目前放弃关注。

       功率半导体中份额最大的就是MOSFET和IGBT，中低端的MOSFET目前国产化已经差不多了，高端MOSFET严重依赖进口，产品以中高端MOSFET的公司肯定更有投资价值。IGBT全球市场2020年-2030年复合增速13%，但是新能源车方向 IGBT 2020年-2030年复合增速31%，光伏&储能方向IGBT2020年-2030年复合增速25%，新能车和风光储IGBT市场规模超千亿。

       总结从概率上，斯达半导确定性最强，华润微稳定性好，新洁能与东微半导弹性最好。所以现在选择有点纠结，准备不做选择题，按比例配置。最近几年的高端功率半导体可能会出现大几年前消费电子行情。当时智能手机逐步替代功能机，涌现出一大批牛股。现在处于渗透率早期阶段，群雄逐鹿，只要不作死的企业，都会有机会。