天风证券给予璞泰来买入评级

2022-05-09天风证券股份有限公司孙潇雅对璞泰来进行研究并发布了研究报告《单位盈利能力持续领先，平台公司雏形初现》，本报告对璞泰来给出买入评级，当前股价为119.95元。

　　璞泰来(603659)　　2021年公司实现收入90.0亿元，同增70.4%；归母净利润17.5亿元，同增161.9%；扣非归母净利润16.6亿元(非经常性损益主要系政府补助)，同增166.2%。2021年公司综合毛利率达35.7%，同比提升4.1pct；净利率达19.8%，同比提升6.1pct，盈利水平提升明显。　　2021Q4公司实现收入27.0亿元，同增39.7%，环增13.9%，归母净利润5.2亿元，扣非归母净利润5.0亿元，同增106.6%，环增14.3%。　　2021年公司三费合计5.1亿元，三费率5.7%，同比下降3.6pct，费用率控制改善。其中销售费用1.5亿元，销售费用率1.7%，同比下降0.5pct；管理费用3.7亿元，管理费用率4.1%，同比提升0.1pct；财务费用-0.1亿元，财务费用率-0.1%，同比下降3.2pct。　　分业务来看21年实现负极收入51.3亿元，同增41%；销量9.7万吨，同增54%，单价5.3万元/吨。实现隔膜收入22亿元，同增171%；销量22亿平，同增207%，单价1.0元/平。实现设备（含内部销量）收入13.7亿元，同增109%。实现铝塑膜收入1.4亿元，同增50%。实现PVDF收入4.5亿元（含内部销售）。　　我们将预计2022-2023年归母净利润由27、37亿元上调至30、45亿元，同增73%、48%，对应当前估值28、19X。看好公司一体化布局的前瞻性和行动力。1）负极18年前瞻性布局石墨化、随后陆续自己做炭化，布局针状焦；2）涂覆膜布局PVDF、PAA等高性能涂覆材料。一体化布局给公司带来穿越周期的单位盈利能力，股权激励业绩目标表示公司未来三年业绩复合增速约50%。　　风险提示产能投产不及预期、负极价格下降超预期、电动车销量不及预期、焦类价格上涨超预期、测算存在主观性。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司曾韬研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.44%，其预测2022年度归属净利润为盈利29.01亿，根据现价换算的预测PE为29.07。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级17家，增持评级10家；过去90天内机构目标均价为192.21。证券之星估值分析工具显示，璞泰来（603659）好公司评级为4星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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