医药行业月报看好防疫政策调整后的医疗服务修复

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防疫政策调整后，常规医疗服务恢复+新冠患者，总体医疗需求预计将大幅增长。参考英国防疫措施放开后的经验，政策放开使得医疗服务明显恢复，但没能恢复至疫情前水平。国内短期正处于疫情传播和重症患者就医的高峰期，乐观预计在1月春节后、2 月起逐渐恢复，考虑到疫情后有不少老年人、基础疾病患者本来不需要去医院就诊，感染新冠后病情加重而增加就医，总体医疗需求预计仍将大幅增长。

      预计国内门诊服务恢复弹性大于住院服务，耳鼻喉科恢复程度在各科室中最强。中国诊疗服务量受防疫政策压制较大，住院服务表现则相对刚性，因此预计防疫措施放开后门诊服务恢复弹性将大于住院服务。参考和内地面临相似人口问题的香港的分科室就诊数据，恢复程度从高到低依次是耳鼻喉科、外科、精神科、内科、骨科、眼科、妇科、儿科。耳鼻喉科的恢复程度在各专科中最强，可能是因为新冠感染导致的鼻咽部症状带来的诊疗需求较大。

      12 月医药指数表现不及沪深300，相对估值溢价率仍处于低位。本月沪深300 上涨0.48%，生物医药板块下跌2.57%，相对沪深300 收益-3.06%。截至2022 年12 月30 日，医药行业一年滚动市盈率为23.41 倍，沪深300 为11.32 倍。医药股市盈率相对于沪深300 溢价率当前值为106.81% ， 历史均值为172.48%，当前值较2006 年以来的平均值低65.68 个百分点，位于历史偏低水平。

      投资建议

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      （2）2023Q1 检验量增长，推荐安图生物、新产业、金域医学、迪安诊断等；（3）血制品尤其静丙需求增长、而Q4 供给端受影响，推荐天坛生物（采浆确定高增长，新产能投产），上海莱士（资产价值重估）；（4）消费医疗复苏，建议关注体检龙头（美年健康）、眼科（爱尔眼科、爱博医疗）、医美（爱美客、华熙生物）。

      风险提示

      疫情反复影响医疗需求的风险；集采降价压力超预期的风险；关键环节产业链的地缘政治风险等。

来源[中国银河证券股份有限公司 程培/刘晖]   日期2023-01-03