制造产业跟踪报告景气“谷底”已至 盈利尚有支撑

更多调研录音、深度研报请关注: &34;秋天的两只小鸡&34;。

受疫情传播加剧、外需下降等因素影响，近期制造产业宏观及中观数据持续走低。分板块看，新能源景气度整体回落，但仍有光伏等投资机会；自动化关注新一轮复苏预期和部分设备景气；周期设备关注工程机械弱复苏；军工关注国企混改受益标的；家电关注疫情防控放松利好下的消费复苏。制造产业整体受疫情传播和外需下滑影响较大，2022 年12 月制造业PMI 或将成为近期“谷底”，然而电新、自动化设备和其他运输设备等行业利润增速有望稳定。随着疫情传播高峰度过及国内下游逐步复苏，产业弱复苏趋势明确，持续关注新能源中的高景气赛道和通用自动化及工程机械的新一轮复苏机会。

       宏观进入景气“谷底”，然而中游制造利润支持。疫情感染快速传播降低物流水平，部分城市已经度过传播高峰开始恢复；除发电量外，高频开工数据整体偏弱，与近期疫情加速感染有关；2022 年12 月EPMI 及制造业PMI 均回落明显，主要因为感染快速传播；2022 年11 月工业企业业绩增速整体回落，然而多数中游制造行业利润增速增加；2022 年11 月出口交货增速大幅回落，中游制造除汽车、仪表外均回落明显。

       新能源景气回落下仍有光伏等投资机会。锂电出口增速持续下降，但价格仍上升，主要原材料价格小幅上探后回落，关注布局4680 电池、连续签订大额订单的精密结构件龙头科达利；尽管光伏主要原材料和产品价格回落迅猛，但光伏装机量增速和硅片出口仍维持高位，重点推荐地面电站相关的福斯特、福莱特、阳光电源，此外关注N 型电池方向对设备端的拉动，推荐捷佳伟创、奥特维、晶科能源、钧达股份；风电发电机组出口数量及风电装机量增速均有所回落，风电进出口均价也持续保持低位，推荐未来政策受益下的关键零部件厂商中材科技、东方电缆等。

       自动化关注新一轮复苏预期和部分设备景气。当前通用自动化代表性机床和工业机器人产量增速保持较低水平，关注工控板块新一轮顺周期复苏下国产替代和数字化推升的机会，重点关注汇川技术、良股份、正泰电器、麦格米特；自动化应用方面，近期电子、汽车等主要应用领域景气度较低，关注部分下游引领的底部回升机会，如国产农机加速渗透率提升等，建议关注一拖股份、美亚光电；电力/电源投资增速持续处于高位，光伏产业链成本下降将进一步带动光伏电站甚至风电电站建设成本下行，建议关注国电南瑞、许继电气。

       周期设备关注工程机械弱复苏。工程机械相关产品产量增速呈现回稳态势，推荐市占率第一且出口高增长的挖掘机龙头三一重工及渗透率提升、长期成长逻辑明确的零部件龙头恒立液压；油气及运输设备除油运外已度过最景气顶点，推荐受益于能源安全问题加剧且外贸有望加速放量的防爆电器龙头华荣股份。

       军工关注国企混改。多家军工企业发布并购及股权激励公告，国企混改正明显提速，有望提振板块情绪，推荐国企混改受益标的中航高科、航发控制，此外推荐军用集成电路振华科技、紫光国微；导弹新雷能、菲利华；航发产业链中航重机、抚顺特钢、航发控制、图南股份、派克新材；沈飞产业链光威复材、中航高科、中航沈飞。

       家电关注消费复苏。疫情防控政策有所调整，消费有望加速复苏，出行链复苏利好按摩器具，关注荣泰健康、奥佳华和倍轻松；关注性价比耐用消费品的景气复苏，推荐小熊电器；关注受益于疫情防控逐步放开、演艺市场快速复苏的舞台设备龙头浩洋股份。

       风险因素欧美经济衰退导致海外需求收缩超预期；俄乌冲突局势加剧影响全球供应链；疫情传播及影响超预期；疫后经济复苏不及预期。

来源[中证券股份有限公司 纪敏]   日期2023-01-03