中泰证券给予索通发展买入评级

中泰证券股份有限公司谢鸿鹤,刘耀齐近期对索通发展进行研究并发布了研究报告《产业链价格止跌趋稳，盈利回升值得期待》，本报告对索通发展给出买入评级，当前股价为18.01元。

　　索通发展(603612)　　投资要点　　事件2023年1-6月，公司实现营业收入81.30亿元，同比增加2%；实现归母净利润-4.09亿元，同比转亏。23年Q2，公司实现营业收入39.08亿元，同比减少18.21%，环比减少7.44%；实现归母净利润-1.36亿元，同比转亏，环比少亏1.4亿元。　　售价下降而成本增长，盈利水平降低，叠加存货减值拖累业绩。今年上半年，石油焦-预焙阳极产业链价格下行，但受生产周期影响，公司营业成本滞后于产品市场价格变动。23年上半年，公司预焙阳极不含税销售单价5374元/吨，同比下降15%；预焙阳极单吨成本5347元/吨，同比增加2%。销售单价下降而成本增长，盈利水平降低。此外，由于行业产品价格处于下行周期，公司对原材料、在产品、成品库存计提存货跌价准备，由此导致公司上半年计提资产减值损失3.66亿元，存货减值进一步拖累业绩。随着目前产业链价格趋于平稳，公司盈利空间将逐步回升，叠加存货减值计提已较为充分，预计公司下半年业绩将明显改善。　　建成产能满负荷运行，产销量创历史新高。公司2023年预焙阳极运行产能达282万吨，2023年末预期形成8万吨负极材料产能。2023年上半年，预焙阳极已建产能的满负荷运行，公司预焙阳极自产产量145.59万吨，同比增长10.02%；销售预焙阳极142.09万吨，同比增长12.28%，其中出口销售29.48万吨，同比减少11.76%，国内销售112.61万吨，同比增长20.90%；公司锂电负极产品产量1.29万吨，销售锂电负极产品0.94万吨；电容器产品产量6.1亿支，销售电容器产品5.6亿支。　　新建项目如期进行，筹建项目稳步推进。报告期内，内蒙欣源新建4万吨石墨化项目与盛源负极20万吨项目首期5万吨一步2.5万吨项目石墨化工序已建成投产，公司计划补充完善首期5万吨项目生产线并投资建设二期5万吨项目。770MW光伏发电项目已主体完工，预计2023年下半年通电。山东创新二期项目、陇西索通30万吨铝用炭材料项目、湖北枝江100万吨煅烧焦项目已正式启动，目前正在积极推进中，争取按计划建成投产。与此同时，公司筹建项目也在报告期内持续推进。重庆市綦江区年产25万吨高导电节能型铝用炭材料和5万吨锂电池高端负极材料生产用箱板项目目前已与当地政府签署《招商引资协议》，相关筹建工作正在稳步推进中。　　与阿联酋铝企合作，拓展海外产能布局。公司上半年发布公告，计划EGA在阿联酋共同组建合资公司（索通持股55%，EGA持股45%），并以该合资公司为实施主体建设两期合计规模60万吨/年的预焙阳极生产基地。预计项目一期将于2023年7月完成选址，8月完成可行性研究，2024年四季度开始建设，2026年末开始商业化生产，2027年二季度末达产。阿联酋既是是预焙阳极的重要原材料石油焦产区，同时又是世界第五大原铝生产国。EGA是当地最大的电解铝生产企业，公司每年铝产量占全球4%，此次与EGA合作，将有利于进一步开拓全球市场，拓展海外产能布局，为与全球优质原铝生产商合资合作奠定坚实基础。　　盈利预测及投资建议由于上半年预焙阳极及石油焦价格下行较为明显，目前价格趋于平稳，但考虑到生产周期对于成本的影响，我们下调公司盈利预测，预计公司2023-2025年净利润分别为0.97/6.85/12.53亿元（前值7.99/10.62/17.66），对应PE分别为89.4/12.6/6.9倍，公司24、25年估值处于较低水平，维持公司“买入”评级。　　风险提示商品价格及原材料波动风险、能源价格波动风险、项目建设进度不及预期风险、研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券刘博研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.77%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.11亿，根据现价换算的预测PE为21.54。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家。

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