华安证券给予索通发展买入评级

2022-04-30华安证券股份有限公司王洪岩,许勇其,王亚琪,李煦阳对索通发展进行研究并发布了研究报告《量利双升助业绩增长，进军锂电负极构筑新成长》，本报告对索通发展给出买入评级，当前股价为17.37元。

　　索通发展(603612)　　公司事件　　公司披露2021年年报和2022Q1季度报告2021年，公司实现营业收入94.58亿元（+61.65%）；实现归母净利润6.20亿元（+189.64%）；实现扣非后归母净利润6.14亿元（+193.47%）。2022Q1，公司实现营业收入31.85亿元（+87.59%）；实现归母净利润1.58亿元（+44.21%）；实现扣非后归母净利润1.55亿元（+39.29%）。　　阳极产品量利双升，公司业绩实现高增长　　1）量21年公司建成产能满载运行，助力产销规模创新高。公司实现预焙阳极产量206.9万吨，同比+9.2%，实现产品销量202.49万吨，同比+5.0%，其中出口销量64.3万吨，同比+11.6%。2）利因原材料价格上涨以及铝行业持续高利润，预焙阳极价格涨势明显。据测算，报告期内公司单位产品售价约4010.5元/吨，同比+48.1%；吨毛利约为729.5元，同比+62.3%；毛利率为18.2%，提升1.6pct。3）22Q1预焙阳极价格继续上涨，公司单季利润增速达37.41%报告期内，预焙阳极价格延续高涨态势，据SMM数据显示，22Q1预焙阳极均价约5733.3元/吨，同比+49.3%，产品售价增长叠加规模优势凸显，促进公司盈利能力持续提升。　　稳步推进预焙阳极产能扩张，巩固龙头地位　　公司近几年借助北铝南移时机积极布局西南地区市场，以进一步提升市场份额。索通云铝一期60万吨项目于2021Q4投产；索通云铝二期30万吨项目于2021年底启动建设，预计22年内建成投产；索通豫恒35万吨项目正处于筹建过程中。2021年底公司预焙阳极运行产能达到252万吨，预计2022年公司将具备317万吨产能规模，远期规划2025年产能达到500万吨。　　布局锂电负极碳材料，打开新的成长空间　　在双碳背景下，公司构建“绿电+新型碳材料”为发展方向，正式进军锂电池负极材料项目。2022年4月公司发布公告，拟投资7.2亿元在嘉北工业园区建设年产20万吨锂离子电池负极材料一体化项目首期5万吨项目，计划建设周期为1年。此外，公司配套770MW光伏绿电项目建设，保障绿色能源供应。待项目建成投产后，锂电池负极碳材料有望成为公司第二成长曲线。　　投资建议　　我们预计公司2022-2024年的营收分别为136.8/173.2/204.1亿元，同比增长44.6%/26.7%/17.8%；归母净利润分别为8.3/10.6/12.8亿元，同比增长33.6%/27.9%/20.7%；当前股价对应PE分别为10X、8X、6X，维持“买入”评级。　　风险提示　　项目投产不及预期、产品价格波动风险、原材料价格波动风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中证券李超研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.51%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.32亿，根据现价换算的预测PE为10.92。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为31.8。证券之星估值分析工具显示，索通发展（603612）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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