民生证券给予海力风电买入评级

2022-04-30民生证券股份有限公司邓永康,王一如对海力风电进行研究并发布了研究报告《2021年报及2022年一季报点评风自海上，蓄力前行》，本报告对海力风电给出买入评级，当前股价为53.79元。

　　海力风电(301155)　　事件概述4月27日，公司发布2021年年报和2022年一季报公司2021年实现营业收入54.58亿元，同比增长38.93%；归母净利润11.13亿元，同比增长80.8%；EPS为6.64元，同比增长76.13%。单季度看，公司2021Q4实现营业收入10.37亿元，同比下降40.58%；归母净利润1.90亿元，同比下降18.67%。2022Q1实现营业收入1.53亿元，同比下降86.03%；归母净利润6203.64万元，同比下降70.27%；EPS为0.29元，同比下降77.34%。　　点评受益于海风抢装，21年量价齐升业绩高增　　①量公司主要产品为风电塔筒、桩基及导管架等，2021年分别实现销售量613/387/1套，合算出货量约53万吨；其中塔筒和导管架贡献主要收入，占营业收入比重分别为35.3%和62.4%。　　②价2021年塔筒单价约314万元/套，同比增长21.4%；桩基单价约880万元/套，同比增长28.9%；导管架单价约864万元/套，为2019年结存项目，2021年完工销售出库。　　③利2021年公司综合毛利率约29.13%，同比提升4.65Pcts。分产品来看，塔筒毛利率约27.96%，同比提升4.7Pcts；桩基毛利率约28.44%，同比提升4.61Pcts。　　④2022Q1业绩下降的主要原因在于1）一季度一般非海风施工窗口期；2）21年抢装在拉高基数的同时也透支一定需求，而22Q1海上风电新增装机仅约260MW，海风项目实际开工较少导致需求减少；3）疫情对来料和发货都有一定影响；4）海风产业链处于平价初期，零部件环节有一定降价压力。　　未来核心看点“扩产能、调结构“两手抓，静待海风放量　　①立足江苏，本土优势明显。江苏作为“十三五”期间中国海上风电装机容量占比最高的省市之一，近海优质风电场多集中分布于南通、盐城等区域，与公司生产基地布局高度重合。　　②海上风电单机容量跃升，公司扩产能和调结构两手抓，积极推进省外布局。大兆瓦产品因重量和直径等因素影响，对产能布局要求较高。公司目前已公告多项扩产项目，预计到今年底有效产能达到60-70万吨。此外公司还会对部分老产能进行升级改造，并积极推进省外布局。此外随着公司产能利用率提升和规模效应释放，盈利能力有望修复。　　投资建议我们预计公司2022-2024年归母净利润依次为3.89/7.22/9.68亿元，对应2022年4月28日收盘价51.29元，2022-2024年PE依次为29/15/12倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。　　风险提示业绩增长不及预期；原材料涨价超预期；项目进展不及预期。

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为87.8。证券之星估值分析工具显示，海力风电（301155）好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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