麒盛科技22H1

虽然麒盛科技是一个代工出口企业，但公司产品毛利一直在30+以上，与索菲亚、欧派的毛利率在同一层面。

公司负债率在30%左右，接近16亿现金，7亿左右现金负债。市值仅47亿。2021年收入余额30亿，利润3.6亿。公司估值不高。

从中报看，收入同比8%+，但Q2仅2%，利润-28%，扣非-3%。公司主要利润贡献是汇兑损益，净利润仅0.98亿，但H1高达0.9亿。非经常性支出主要是是定增美凯龙，交易性金融资产公允价值变动损失0.43亿。

从收入端看，Q2的收入增长2%，但由于汇率，可比收入却可能下滑。22H1公司大笔投入冬奥会,境内收入0.63亿，同比增长1000万左右。公司与京东、自建渠道等方式，国内市场还没有打开。境外收入占比96%，其中美国占总收入的84%。

中报关于收入以及渠道的阐述，如下

1、经过一年的洽谈，公司与德国知名床垫品牌正式达成战略合作并实现出货，该客户将自身床 垫搭配公司智能电动床架先于欧洲推广，2023 年将推广至全球市场。该品牌为欧洲多国盒装床垫 市场销售冠军，业务范围覆盖 30 余个国家和地区，2021 年营业额超 6 亿欧元。公司与该品牌的 合作，既开辟了公司在欧洲市场新的销售渠道，又拓展了公司在欧洲及世界各国的客户群。

2、公司在美国专门设立了新品牌 Dawn House，同时组建了设计、销售及数据开发及维护团队， 率先开拓美国养老市场。新的团队，新的品牌，新的设计，积极进行产品的设计、开发、市场的 研究和传感器数据的对接，并且与美国杜克大学和斯坦福大学进行相关的数据息方面的合作。

3、2022 年北京冬奥会及冬残奥会期间，奥运场馆内 20 多个睡眠体验仓，可以帮助场馆 工作人员及记者在短时间内得到休息、调整状态。2022 年 1-6 月，公司国内收到线上订单 3,048.60 万元，相比去年同期增长 228.54%。

总体来说，由于公司产品是可选消费，2021年受益于美国刺激经济政策，收入增长31%后，今年有些疲软。而欧洲市场没有打开，国内市场还处于培育阶段，收入可能继续停滞。欧洲将是主要的业绩变量。

成本端

由于大宗高位、贸易战和海运费等原因，公司毛利率有所下滑。H1仅32.1%，而Q2更不到30%。公司没有披露原因。而未来海运费、汇率和大宗将有利于公司毛利率提升。

费用端

公司管理费用Q2大幅增长0.46亿，其中职工薪酬增长0.36亿。公司披露是薪酬结构调整。从21年管理费用变化看，公司两个季度高，两个季度低。而21年以前各个季度管理费用比较接近。公司业务没有扩张，而且整体经济形式不好。去年全年仅2.2亿费用，今年上半年已经1.6亿。全年费用可能增长不多，但需要公司确认。

销售费用也在增长，大概20%左右，公司在冬奥会和欧洲、美国都在扩张。

财务费用。由于汇率，公司财务费用-0.66亿，利息支出和收入基本抵消。

产能端

现在公司有200万张床的产能，有嘉兴、越南和墨西哥基地。公司自 2022 年年初 400 万张智能电动床（二期）项目正式开工。投资10亿，两年建设周期。

产品端

公司主要是代工，但在国内有自建线上和线下渠道，和京东等企业合作等。公司一直有自建品牌的想法，在美国也有线上渠道，H1披露美国有新的线下品牌。公司产品已经好几个品牌。

个人觉得公司在国内保守发展为主，加大欧洲市场拓展。

人们花很多时间在床上，美国的市场表明，这个行业还有很大的增量空间。公司目前估值偏低，负债低，现金充沛，成本端正在反转，未来还有欧洲市场增量。但中美关系和贸易，费用端有些不受控制，欧洲市场还有不确定性。