深圳市国诚投资行业触底，曙光渐现

行业形势回顾

（ 1）品牌端整体疲弱， 内部呈现分化。 3 月至今受国内疫情反复影响，社会消费呈现放缓态势， 其中可选消费弱于必选。各行业上市公司表现也有所分化，总体来看，化妆品、医美>运动户外、中高端男装 >珠宝、家纺>中高端女装和大众休闲。 （ 2）制造端 内销方面，全年表现弱势； 外销方面，年中由强转弱，关注海外需求边际变化。 （ 3）二级市场表现回顾 基金配置比例逐季下降，估值水平处于低点； 年初至今，牧高笛、珀莱雅、伟星股份取得正增长。

行业逻辑解析

2022年前三季度产业用纺织品行业运行情况。我国产业用纺织品行业承压前行，行业的生产和部分经济指标在进入第三季度后恢复势头有所放缓，行业工业增加值仍保持增势。生产方面，根据国家统计局数据，1-9月规模以上企业的非织造布产量同比下降0.4%，经历了第二季度的产量修复期后，第三季度非织造布产量的恢复势头有所减缓，但月均产量仍较第二季度提升1.7%；帘子布的生产随着三季度汽车产业运行显著回升强势复苏，1-9月规模以上企业的帘子布产量同比大幅增长61.3%。经济效益方面，1-9月产业用纺织品行业规模以上企业的营业收入同比增长0.4%，自1-2月以来再次恢复增势；利润总额同比下降12.1%，营业利润率为4.4%，同比下降0.6个百分点；行业亏损面为23.6%，亏损企业的亏损额同比增长23.1%。当前，原材料价格波动、需求支撑不足、市场竞争激烈等因素使行业的盈利能力仍然面临挑战。

可选消费中长期大趋势（ 1）消费分层进一步加剧。 高端奢侈品牌韧性强， 22Q3爱马仕、开云集团亚太区环比明显改善；大众品牌消费呈现更高脆弱性，中档消费塌陷是大概率事件；未来“效率提升+品牌升级”将成为行业大方向。 （ 2）行业加速优胜劣汰，龙头强者更强。 疫情将加速行业渠道的出清，优质资源将进一步向头部品牌靠拢，这一点在偏标品的运动和中高端家纺等细分赛道预计更为突出，而本土头部品牌也正朝着供应链提速、全渠道布局等方向不断进化。 （ 3）国潮趋势进一步延续。 根据艾瑞咨询，消费者对于国潮产品的购买意愿和复购比例均较高， Z 世代成为核心消费人群，推动了本土元素审美的回归与国货的兴起； 另一方面， 中国制造水平提升，本土品牌不断向上突破获得更多机会。 （ 4） ESG 理念深入人心，绿色消费大势所趋。 国内众多纺织制造龙头已将 ESG 和绿色转型放在战略位置，在需求端，消费者对于品牌 ESG、环境保护、可持续发展等方面议题的重视程度也有所提升，在二十大报告的引领下，绿色消费更是未来大势所趋。

策略建议方向　

　我们认为目前行业处于估值和基本面双触底的阶段，而政策优化的曙光已经出现，明年行业基本面将逐步迎来复苏。我们预计 2023 年行业整体特别是龙头企业有望跑赢大盘，在子行业排序上，我们更看好化妆品医美、运动户外等具备中长期高景气逻辑的赛道，对珠宝首饰、大众服饰、中高端男女装、家纺和纺服制造等子行业更多是个股的结构性机会。

相关个股

　珀莱雅(603605)从事化妆品的研发、生产和销售。公司是国内护肤龙头企业。公司围绕主品牌珀莱雅，构建差异化品牌矩阵，22Q1-Q3珀莱雅营收39.62亿元，同比增长31.53%，公司贯彻6*N战略，增强六大能力，保障可持续发展。

雅戈尔(600177)国内男装行业的龙头企业。公司2022年三季报每股收益0.91元，净利润41.93亿元，同比去年增长10.96%，其主要产品包括品牌衬衫、品牌西服、品牌裤子、品牌上衣、地产开发，未来有望继续提升时尚产业竞争力。

“以上涉及个股仅作为教学案例，不构成投资建议，仅供参考学习”

参考文献2022年11月23日 东方证券 纺服及时尚消费行业2023年度投资策略行业触底，曙光渐现