国元证券给予珀莱雅买入评级

国元证券股份有限公司李典近期对珀莱雅进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评业绩持续高增，双十一预售表现优异》，本报告对珀莱雅给出买入评级，当前股价为166.46元。

　　珀莱雅(603605)　　事件　　公司发布2022年三季度报告。　　点评　　业绩增长接近此前预告上限，盈利端表现亮眼　　2022Q1-3公司实现营业收入39.62亿元，同比增长31.53%；归母净利润4.95亿元，同比增长35.96%；扣非后归母净利润4.77亿元，同比增长33.84%。其中Q3单季度公司实现营收13.36亿元，同比增长22.07%；归母净利润1.98亿元，同比增长43.55%；营收和利润端业绩均接近此前预告上限。盈利端表现亮眼，公司销售毛利率69.43%，同比上升4.84Pct，其中Q3毛利率71.99%，毛利率提高原因系1）线上营收占比提升；2）主品牌珀莱雅、彩棠、悦芙媞毛利率提升、彩棠收入占比提升；3）精华等品类的毛利率和收入占比同步提升。费用端，公司销售/管理/研发费用率分别为42.93%/5.95%/2.41%，同比分别上升1.03/0.43/0.67Pct。净利端，公司净利率12.73%，同比上升1.21Pct，单Q3净利率为14.64%。　　主品牌与小品牌均表现出强劲增长趋势，双十一预售成绩突出　　2022Q1-3，分品类看，护肤类（含洁面）实现营收34.47亿元，占比87.41%，同比增长33.60%；美容彩妆类实现营收4.96亿元，占比12.59%，同比增长22.24%。双十一表现来看，根据墨镜数据，双十一预售当天李佳琦直播间主品牌珀莱雅多款产品告罄，预估今年天猫双十一珀莱雅累计预售GMV已超去年双十一全周期，为四季度业绩奠定良好基础。产品推新上，不断迭代已有大单品，如源力精华2.0、红宝石面霜2.0和小夜灯眼霜2.0等，另一方面不断打造如双白瓶、源力面霜、源力面膜等全新产品。　　投资建议与盈利预测　　公司是国内大众化妆品龙头，主品牌产品、研发、渠道、营销多重发力，品牌力持续提升，产品成功率高，向上势能强劲。同时，公司积极扩充品牌矩阵，其中彩棠、悦芙媞、OR等多个差异化定位小品牌势头良好。立足于“6*N”战略，有望打造国内美妆生态大集团。我们预计2022-2024年归母净利润7.26/9.21/11.48亿元，EPS为2.58/3.27/4.08元，对应PE为63/50/40x，维持“买入”评级。　　风险提示　　品牌市场竞争加剧风险，新项目孵化不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券赵中平研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.33%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.44亿，根据现价换算的预测PE为63.05。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有47家机构给出评级，买入评级38家，增持评级9家；过去90天内机构目标均价为191.89。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，珀莱雅（603605）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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