达证券给予佩蒂股份评级

达证券股份有限公司冯翠婷近期对佩蒂股份进行研究并发布了研究报告《22Q3业绩略超市场预期，品牌势能积累有望推动国内业务持续增长》，本报告对佩蒂股份给出评级，当前股价为16.93元。

　　佩蒂股份(300673)　　事件佩蒂股份公布2022年三季度业绩报告。公司2022Q1-Q3营业收入为13.55亿元，yoy+48.01%。归母净利润约为1.58亿元，yoy+100.68%；扣非净利润约为1.63亿元，yoy+116.96%。　　经拆分，公司Q3单季度实现营收5.09亿元（yoy+149.49%，qoq+1.16%)，归母净利润为0.67亿元(yoy+319.48%，qoq+9.01%)；扣非净利润为0.70亿元(yoy+438.76%，qoq+9.95%）。经我们计算，不考虑汇兑影响，公司Q3单季度归母净利约为0.3~0.4亿元。　　点评　　2022Q3业绩超市场预期，海外市场持续扩张。Q3单季度海外业务收入约4.36亿（yoy+170%），主要系疫情后期海外订单稳定增加，越南和柬埔寨产能释放增量；国内业务收入约7200万元（yoy约+70%），主要系国内自主品牌市场的扩张所致。　　毛利率短期承压，利润率小幅提升。Q3单季毛利率21.95%（yoy-8.82pct，qoq-5.98pct)，主要系畜皮咬胶和营养肉质零食的订单增加(畜皮咬胶和营养肉质零食毛利率相对较低)，牛皮与鸡肉等原材料价格上涨，国内业务的扩张。Q3单季度净利率为13.60%（yoy+6.74pct，qoq+1.27pct），主要系人民币贬值实现约3000万元的汇兑收益所致。Q3销售费用2480.23万元（yoy+120.11%，qoq+16.90%），主要系销售规模增大所致；管理费用3752.28万元（yoy+33.17%，qoq+9.77%）；研发费用520.05万元（yoy-13.35%，qoq-42.12%）；财务费用-3521.60万元（yoy-447.32%，qoq-75.70%），主要受汇率变动导致的汇兑收益的影响。　　产能持续释放，推动业绩增长。公司预计柬埔寨9200吨宠物休闲食品项目2022年释放30%左右的产能，2023年释放50-60%的产能；新西兰4万吨干粮项目正在数据验证和调试阶段，公司预计2023年将释放30%左右产能；公司的新西兰3万吨高品质宠物湿粮项目和5万吨新型宠物食品项目，未来将推动收入端和利润端的快速增长。　　绑定新媒体渠道，加速品牌势能积累。公司聚焦自有品牌建设和爆品打造，爵宴鸭肉干零食和好适嘉98k主食罐爵宴已取得良好的口碑和销量。公司同时发力线上渠道布局，深度绑定新媒体和内容达人，加速品牌推广效率并扩大消费者覆盖面。后续公司将持续打造新品，提升品牌势能，国内业务有望进一步增长。　　盈利预测与投资评级公司是宠物食品咬胶细分赛道龙头，随着疫情好转，海外订单有望持续增加，新建基地有望继续释放产能，自主品牌逐步获国内市场认可，公司营收有望进一步增长。根据2022年10月28日Wind一致预期，公司2022-2024年营收分别为17.23/21.80/26.80亿元，同比增长35.54%26.53%/22.96%；归母净利润分别为1.89/2.19/2.76亿元，同比增长214.12%/16.15%/25.84%，建议关注。　　风险因素汇率波动的风险；原材料上涨的风险；海外经营的风险；公司客户集中度高的风险；国内市场竞争加剧的风险；公司自主品牌推广不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券林逸丹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为57.55%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.93亿，根据现价换算的预测PE为22.28。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级14家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为26.26。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，佩蒂股份（300673）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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