伯特利(603596)3Q22业绩超预期 智能电控产品高速增长

[招商证券股份有限公司 汪刘胜/陆乾隆]   日期2022-10-28

10 月27 日，公司发布三季度报，1-3 季度，实现营收36.84 亿元，同比+58.23%；归母净利润4.78 亿元，同比+29.70%；扣非归母净利润3.99 亿元，同比+25.99%；其中3 季度，实现营收15.70 亿元，同比+99.49%，环比+42.73%；归母净利润1.98 亿元，同比+54.73%，环比+39.44%；扣非归母净利润1.85 亿元，同比+86.57%，环比+79.61%，业绩超预期。

      2022 年3 季度

      营收15.70 亿元，同比+99.49%，环比+42.73%;归母净利润1.98 亿元，同比+54.73%，环比+39.44%；扣非归母净利润1.85 亿元，同比+86.57%，环比+79.61%；毛利率21.78%，同比-2.75pct，环比-0.02pct;净利率12.70%，同比-3.52pct，环比-0.16pct。

      2022 年1-3 季度

      营收36.84 亿元，同比+58.23%；

      归母净利润4.78 亿元，同比+29.70%；

      扣非归母净利润3.99 亿元，同比+25.99%；

      毛利率21.99%，同比-3.23pct;

      净利率13.00%，同比-3.82pct。

      布局线控底盘。

      伯特利电子与吉润汽车设立合资公司，共同投资布局汽车智能底盘线控制动产品。

      智能电控产品高速增长。

      1-3Q22，公司智能电控产品销量143.75 万套，收入为13.59 亿元，占主营业务收入比例为38.04%，同比增长79.39%；盘式制动器销量155.73 万套，收入为10.40 亿元，占主营业务收入比例为20.92%，同比增长28.32%；轻量化制动零部件销量531.15 万件，收入为7.85 亿元，占主营业务收入比例为21.97%，同比增长28.32%。6-9 月，转向系统产品销量92.56 万套，收入为3.05 亿元。

      新增定点充足。

      盘式制动器新增定点项目120 项，其中新能源车型10 项。

      轻量化产品新增定点项目40 项，其中新能源车型17 项。

      EPB新增定点项目49 项，其中新能源车型24 项。

      线控制动系统新增定点项目46 项，其中新能源车型20 项。

      EPS新增定点项目7 项，其中新能源车型6 项。

      投资建议公司是国产线控制动龙头，产品矩阵丰富、壁垒高、空间大，成长确定性强，我们预计公司2022/2023/2024 年归母净利润为7.05/11.58/16.44 亿元，对应PE 为53/32/23x，给予“强烈推荐”评级。

       风险提示1）宏观经济波动超预期；2）疫情超预期；