口子窖 VS 迎驾贡酒

一、关键数据比较

1、净资产收益率、总资产收益率

点评净资产收益率和总资产收益率，平均口子窖高一点，但两者差距不大。

2、毛利率、净利率

点评毛利率和净利率，口子窖高一些。

3、每股收益、每股经营现金流

点评每股收益和每股经营现金流，平均口子窖高。

二、2022年经营数据比较

22年业绩

点评22年业绩增速，迎驾贡酒强于口子窖；经营规模上，迎驾贡酒稍强；22年加权ROE，迎驾贡酒强于口子窖。

收入构成

点评迎驾贡酒的“中高档”白酒的毛利率最高，达76.67%。

费用

点评销售费用增长，口子窖不及迎驾贡酒，但销售费用，口子窖高于迎驾贡酒；研发费用增长方面，口子窖高于迎驾贡酒。

重要资产构成（占总资产比）

点评口子窖货币资金占比稍高一点，而流动负债占比迎驾贡酒则高于口子窖。

分红

点评平均分红额迎驾贡酒不及口子窖。22年股息率方面，迎驾贡酒1.94%，而口子窖为2.69%，口子窖高一些。

三、业务概要比较

迎驾贡酒

公司主要从事白酒的研发、生产和销售，主要白酒产品包括洞藏系列、金银星系列、百年迎驾系列，洞藏系列是目前中国生态白酒的主要代表产品。

迎驾贡酒总市值557.20亿，总股本8亿，市盈率（TTM）28倍，酿酒行业平均市盈率为38.52倍。52周最高价为82.99元，52周最低价为43.79元。目前价格为69.65元，近中位。

核心竞争力分析

1、自然环境优势

2、产品品质优势

3、品牌品类优势

4、区域市场优势

5、产业链优势

6、技术人才优势

以上材料，主要来源于2022年年报。

口子窖

公司是安徽省内白酒行业的龙头企业之一，公司生产的口子窖系列产品香气独特，是我国兼香型白酒的代表。公司生产的口子系列白酒，包括口子窖、老口子、口子坊、口子酒等系列品牌产品。

口子窖总市值281.58亿，总股本6亿，市盈率（TTM）16.59倍，酿酒行业平均市盈率为27.77倍。52周最高价为74.73元，52周最低价为45.97元。目前价格为46.93元，近最低位。

报告期内核心竞争力

1、细分行业领先优势

2、品牌优势

3、产品多元优势

4、地域优势

5、管理层优势。

以上材料，主要来源于2022年年报。

点评迎驾贡酒市值为口子窖市值约2倍；迎驾贡酒的洞藏系列，与口子窖的兼香特征，都十分鲜明。

四、2023年上半年主要数据比较

迎驾贡酒

2023年一季度主要数据

营业收入19.16亿元，同比增长21.11%；

归属于上市公司股东的净利润7亿元，同比增长26.55%；

归属于上市公司股东扣非净利润6.79亿元，同比增长26.17%；

经营活动产生的现金流量净额4.89亿元，同比减少10.60%；

净利润含金69.86%。

2023年上半年业绩主要数据

营业收入31.43亿元，同比增长24.25%；

归属于上市公司股东的净利润10.64亿元，同比增长36.53%；

归属于上市公司股东扣非净利润10.3亿元，同比增长37.72%；

经营活动产生的现金流量净额2.92亿元，同比增长59.24%；

净利润含金27.44%。

2023年三季度业绩主要数据

营业收入48.04亿元，同比增加23.42%；

归属于上市公司股东的净利润16.55亿元，同比增加37.57%；

归属于上市公司股东扣非净利润16.11亿元，同比增长37.40%；

经营活动产生的现金流量净额10.49亿元，同比增长25.67%；

净利润含金63.38%。

口子窖

2023年一季度主要数据

营业收入15.92亿元，同比增加21.35%；

归属于上市公司股东的净利润5.36亿元，同比增加10.37%；

归属于上市公司股东扣非净利润5.29亿元，同比增加11.79%；

经营活动产生的现金流量净额-2.31亿元，同比减少247.89%；

净利润含金不合适。

2023年上半年业绩主要数据

营业收入29.12亿元，同比增长26.79%；

归属于上市公司股东的净利润8.48亿元，同比增长14.64%；

归属于上市公司股东扣非净利润8.34亿元，同比增长15.85%；

经营活动产生的现金流量净额0.30亿元，同比增加不合适；

净利润含金3.60%。

2023年三季度业绩主要数据

营业收入44.46亿元，同比增加18.18%；

归属于上市公司股东的净利润13.48亿元，同比增加12.22%；

归属于上市公司股东扣非净利润13.32亿元，同比增长12.75%；

经营活动产生的现金流量净额4.17亿元，同比增长718.49%；

净利润含金31%。

点评23年三季度业绩增速方面，迎驾贡酒仍然以高于口子窖速度向前发展。

五、整体比较及思考

1.迎驾贡酒与口子窖，两家安徽酒企，经营规模上迎驾贡酒稍大。在净资产收益率和总资产收益率、毛利率和净利率、每股收益和每股经营现金流及分红额与股息率等方面，口子窖均领先，但在近几年企业增长速度方面，迎驾贡酒则表现优异，增速快于口子窖；当然在总市值及股价方面，迎驾贡酒有点遥遥领先的味道。如果说口子窖是“小家碧玉”，而迎驾贡酒则是“大家闺秀”。两只酒股，你更中意看好谁？

注本帖仅为自己研究公司积累材料之用，不构成投资建议，且目前本人并未持有上述两股。